Updates

Aandelen Internationaal

Enel

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Accsys

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Vivoryon Therapeutics

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Lucas Bols

Advies
kopen
Aandelen Nederland

TKH

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Walmart

Advies
houden
Aandelen Nederland

ArcelorMittal

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aperam

Advies
kopen
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Vopak

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
kopen
Aandelen Nederland

IMCD

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Allianz

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ahold Delhaize

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Alfen

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Walt Disney

Advies
kopen

Actueel advies

Advies Michiel Pekelharing, 27 sep 13:55

DSM | Wegnemen van margezorgen biedt mooie kans

0 0 Leestijd ongeveer

Onder meer door een tegenvallende margeontwikkeling in het eerste halfjaar zit het aandeel DSM de afgelopen weken in de hoek waar de klappen vallen. Dit biedt kansen.

De beurskoers van het aandeel DSM is sinds de publicatie van de halfjaarcijfers vorige maand met bijna een kwart gedaald. Uiteraard kan die koersval niet los gezien worden van het slechte beursklimaat. Net als in de eerste helft van het jaar staan aandelen met een hoge waardering de laatste weken naar verhouding het meest onder druk. Daarnaast lijken beleggers zich zorgen te maken over de toenemende margedruk.

In de eerste jaarhelft daalde de aangepaste ebitda-marge op concernniveau van 19,7 naar 18,1%. In dat cijfer zijn overigens nog de divisies Beschermende Materialen en Materials meegenomen. De verkoop van die eerstgenoemde tak aan Avient is begin september afgerond. Dat leverde DSM €1,35 mrd op, inclusief een boekwinst van €1,0 mrd. De verkoop van de Materials-activiteiten voor €3,85 mrd aan investeringsmaatschappij Advent en chemieconcern Lanxess wordt in de eerste helft van volgend jaar afgerond.

Kleine vertraging

De aangepaste ebitda-marge van de kernactiviteiten Gezondheid, Voeding en Bioscience lag met 19,3% duidelijk lager dan de 21,7% van een jaar eerder. De margedruk als gevolg van hogere grondstof- en vervoerskosten is echter beduidend minder groot dan dit verschil doet vermoeden.

Jaarcijfers 2022 (t) 2021
Omzet €8,3 mrd €7,3 mrd
Aangepaste ebitda €1,9 mrd €1,8 mrd
Aangepaste nettowinst €900 mln €858 mln

De daling wordt voornamelijk veroorzaakt doordat er enige tijd overheen gaat voordat hogere kosten aan klanten worden doorberekend. Als rekening gehouden wordt met die vertraging, zou de aangepaste ebitda-marge uitkomen op circa 21%.

Dankzij de fusie met de Zwitserse geurspecialist Firmenich kan die marge volgend jaar weer stijgen. De nieuwe combinatie mikt op een ebitda-marge van 22 à 23%. De margestijging is voornamelijk het gevolg van synergievoordelen van €350 mln, maar het is te danken aan het innovatievermogen en de ijzersterke marktpositie dat de marge ook op de lange termijn hoog kan blijven.

Advies aandeel DSM blijft op ‘kopen’

Momenteel betalen beleggers 22,7 maal de verwachte winst voor DSM. Dat is een forse waardering, die al een stuk redelijker oogt als het per saldo schuldenvrije bedrijf een nettoschuldpositie zou hebben van circa 2 die binnen de sector niet ongebruikelijk is (k/w 17,5). Met het oog op de mogelijkheden om de omzet en winst stevig op te voeren na de fusie met Firmenich en op de k/w van ruim 30 die gangbaar is bij sectorgenoten zoals Givaudan, biedt de huidige margeonrust een mooie kans voor beleggers om positie te kiezen in DSM.

Het koopadvies voor het aandeel DSM blijft dus van kracht.

Innovatiekracht
Op papier zijn de verbreding van het productassortiment en de synergievoordelen mooie pluspunten voor de fusie met Firmenich. Maar de kracht van de combinatie zit juist in de wijze waarop de innovatie bij deze bedrijven zich vertaalt in een duurzaam hoge winstmarge. Samen hebben beide bedrijven 16.000 patenten, 15 onderzoekscentra en een goed track record wat betreft de ontwikkeling van duurzame en vernieuwende producten.

De verwachte uitgaven van €700 mln komen uit op ongeveer 9% van de omzet. Daarmee ligt het onderzoeksbudget dichter bij dat van technologiereuzen zoals Microsoft (13%) en Apple (7%) dan van consumentenbedrijven zoals Procter & Gamble (2,5%). De onderzoeksuitgaven steken bovendien gunstig af bij die van concurrenten zoals Givaudan (8,4%), IFF/DuPont (6,1%) en Symrise (5,9%).

Aandeel DSM Kerngegevens (1)

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €14,50 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!