Column | De belegger onderschat Aalberts
Clarence Seedorf behoort tot de meest ondergewaardeerde Nederlandse voetballers ooit. De arme jongen won vier keer de Champions League, maar werd door bondscoaches niet op waarde geschat. Ook sommige bedrijven krijgen niet de waardering die ze verdienen.
Aandeel Aalberts gedumpt
Neem Aalberts. Ik heb het industrieel technologieconcern al sinds 2009 in mijn portefeuille en sindsdien is de koers door hoge toppen en diepe dalen gegaan. Zodra de economische vooruitzichten verslechteren beginnen beleggers het aandeel massaal te dumpen.
Ook dit jaar weer. Met een koersdaling van 37% vanaf januari behoort Aalberts tot de vijf sterkste dalers in de midkap-index.
Toch niet zo cyclisch
De bèta van 1,65 impliceert dat het aandeel in theorie 65% volatieler is dan de markt. Daarmee ligt de beweeglijkheid een stuk hoger dan die van cyclische bedrijven als OCI, Kendrion en Heijmans. Blijkbaar heeft het aandeel Aalberts volgens beleggers een vrij hoog cyclisch karakter. Maar in de praktijk valt dat reuze mee. Met uitzondering van de grote recessie in 2009 bleef de vrije kasstroom ook in mindere economische tijden altijd goed op peil.
Het bedrijf weet crises doorgaans goed op te vangen met zijn brede portfolio aan activiteiten. Aalberts levert producten en diensten voor het distribueren van vloeistoffen en gassen aan de bouw. Daarnaast is het actief met een breed palet aan hoogwaardige industriële componenten, warmtebehandelingsprocessen en oppervlaktetechnieken voor de industrie.
In de bouw zijn de producten voor een groot deel bestemd voor onderhoud/renovatie en de huizenmarkt. Hun aandeel in de omzetmix is toegenomen en dat maakt de divisie minder conjunctuurgevoelig. Ook de industriële tak heeft een veel grotere spreiding dan in het verleden, waarbij het aandeel van de auto-industrie is teruggedrongen naar slechts 8%. Daar komt bij dat Aalberts een sterke prijskracht heeft, voortvloeiend uit de strategie om de nummer 1 te zijn in markten met hoge toetredingsdrempels. Zo is het volledige productengamma voor milieuvriendelijke gebouwen volgens analisten van ING ongeëvenaard vergeleken met concurrenten.
Concurrentievoordeel en aandeelhouderswaarde
Het jaar in, jaar uit introduceren van kleine en grote innovaties voor ogenschijnlijk eenvoudige producten als fittingen, afsluiters, leidingsystemen en connectoren heeft Aalberts een groot concurrentievoordeel opgeleverd. De unieke marktposities en producten zullen Aalberts volgens mij in staat stellen om nog veel aandeelhouderswaarde te creëren. Niet voor niets bleek elke koersdaling in het verleden een goed instapmoment.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.