Volkswagen | Beursgang Porsche spekt de dividendkas
Ondanks de turbulente beurs durft Volkswagen het toch aan om dochter Porsche naar de beurs te brengen. Eind september of begin oktober moet de notering een feit zijn. Voorafgaande aan de beursgang is het aandelenkapitaal van Porsche al voor de helft gesplitst in preferente aandelen zonder stemrecht en voor de helft in gewone aandelen met stemrecht.
Alleen de preferente aandelen krijgen een notering, waarbij Volkswagen maximaal 25% van de prefs zal plaatsen bij beleggers. Porsche krijgt 25% plus één extra aandeel van de gewone aandelen in handen en heeft daarmee een blokkerende minderheid.
Volkswagen houdt 75% (min een) van de gewone aandelen en minstens 75% van de prefs. Het concern blijft Porsche volledig consolideren. Ook de samenwerking tussen beide autoproducenten blijft volledig intact.
Winstgevendheid
Analisten van UBS waarderen Porsche op €80 mrd, ofwel 15 keer de EV/Ebit-verhouding voor 2022. Volgens de zakenbank ligt deze multiple ergens tussen die van premium autofabrikanten en Ferrari in. Dat is gezien de exclusiviteit van het merk en de winstgevendheid gepast.
Zo behaalt de Duitse sportwagenfabrikant een operationele winstmarge van 16-17%, tegen 10-12% voor premium autoproducenten en een geschatte 25% voor Ferrari. Ook de begeleidende banken wijzen op een waarde van circa €80 mrd.
| Autoverkopen | jul-22 | mutatie | jan-juli 2022 | mutatie |
| Volkswagen Groep | 725.400 | 0,0% | 4.600.500 | -19,3% |
| Porsche | 26.700 | 5,7% | 172.600 | -3,5% |
Volkswagen als geheel, inclusief Porsche, wordt op de beurs gewaardeerd tegen €87,7 mrd en is daarmee ongewaardeerd. De beursgang kan het bedrijf circa €20 mrd opleveren en daarvan wil het 49% als dividend uitkeren aan de aandeelhouders. Dat zou op de huidige koers circa 11% opleveren. De andere helft is bestemd voor investeringen in de elektrificatie van het wagenpark.
De beursgang van het kroonjuweel ontsluit veel waarde en kan de koers van Volkswagen een positieve impuls geven. De autoverkopen van Porsche houden zich dit jaar relatief goed en trekken ook bij de andere VW-merken weer aan.
Aandeel Volkswagen op ‘kopen’
Afnemende chiptekorten zullen in de tweede jaarhelft voor betere productiecijfers zorgen. Voor 2023 zijn de vooruitzichten onzeker gezien de economische zwakte. Op 4 keer de winst is dat wel in de koers verwerkt, zodat voor het aandeel Volkswagen het koopadvies blijft staan.
*Auteur heeft een positie in Volkswagen
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.