AB InBev | Schulden blijven te hoog

AB InBev kwam met sterke cijfers over het tweede kwartaal naar buiten. De omzet steeg met 9,3% naar $14,8 mrd en overtrof daarmee de analistenverwachting van $14,6 mrd. De vergelijkbare omzetgroei bedroeg 11,3% (consensus: +9,5%.) In 60% van zijn markten wist de biergigant marktaandeel te winnen. Uitzondering was de VS, de grootste afzetmarkt, waar marktaandeel werd ingeleverd. Vooral de omzetgroei in Brazilië (+27%) pakte hoger uit dan verwacht.

Inflatie gepareerd

AB InBev wist een goede balans te vinden tussen volumegroei (+3,4% autonoom) en prijsverhogingen. Zodoende slaagde de bierbrouwer erin om de hoge kosteninflatie grotendeels te pareren. Het voor bijzondere posten geschoonde ebitda nam op autonome basis met 7,2% toe naar $5,1 mrd, iets hoger dan de consensusschatting van $5,0 mrd. Daarmee zakte de ebitda-marge minder hard dan verwacht, van 35,8% naar 34,5%. De genormaliseerde winst per aandeel kwam uit op $0,75, waar het analistengilde $0,70 had voorspeld.

Ondanks de positieve verrassing moest de koers van AB InBev 4% prijsgeven. Beleggers zijn waarschijnlijk teleurgesteld over de onveranderde winstprognose. De onderneming houdt vast aan de verwachting dat de ebitda dit jaar met 4-8% toeneemt, conform de doelstelling voor de middellange termijn. De omzetstijging zal hier bovenuit komen. De druk op de kosten blijft hoog en AB InBev zal de prijzen verder gaan verhogen. Het bedrijf kan de hogere kosten echter niet volledig doorberekenen aan de klant. Toch lijkt de winstprognose conservatief, gezien de goede eerste jaarhelft.

Advies AB InBev blijft op ‘houden’

Beleggers zijn mogelijk ook ontevreden over de trage schuldenafbouw. De nettoschuld kwam vergeleken met eind vorig jaar ($76,2 mrd) amper omlaag naar $75,9 mrd. Daarmee blijft de nettoschuld/ebitda-ratio op een hoog niveau steken van 3,9 (tegen 4,0 eind 2021). Zo gaat het nog jaren duren voordat de leverage naar het beoogde niveau van 2,0 is gezakt. Dat staat een hogere pay-out ratio voorlopig in de weg. Met een k/w van 17,4 is het aandeel AB InBev niet te duur, gezien de sterke posities in opkomende landen. De balans is echter zwak en op de grote Amerikaanse markt ondervindt het bedrijf steeds meer concurrentie. Het houdadvies blijft staan.