Voorsorteren op een nieuw regime
Alles wat de voorzitter van de centrale bank, Jerome Powell, zegt, wordt op een goudschaaltje gewogen. Gaat hij binnenkort verkrappen, dan heeft dat grote gevolgen voor de meeste beleggingsportefeuilles. Ook in 2013 was er een omslag in het monetair stimuleringsbeleid in de VS. De gevolgen waren toen behoorlijk desastreus vanwege de gebrekkige communicatie. Momenteel is de communicatie tot op de millimeter georkestreerd.
Opkomende waarde
Onder het krappere monetaire regime zou de eenzijdige voorkeur voor groei-aandelen van de laatste jaren weleens kunnen verschuiven naar meer waarde-georiënteerde aandelen. De categorie opkomende markten valt, met zijn aantrekkelijke waarderingsmaatstaven, overduidelijk in het waardekamp. Binnen de opkomende landen bestaan echter grote onderlinge verschillen. Enerzijds zijn daar de meer kwetsbare landen, anderzijds de groep landen met een robuustere macro-omgeving.
De kwetsbare landen kampen met begrotingstekorten en tekorten op de lopende rekening van de betalingsbalans. Denk onder meer aan landen als Brazilië, Turkije en Zuid-Afrika. De tekorten van deze landen moeten worden gedicht met buitenlands kapitaal. Deze afhankelijkheid maakt dat hun valuta’s onder druk komen te staan naarmate geld duurder wordt (lees: het monetair beleid krapper). Zolang het geld ruimschoots voorhanden is, zijn dit echter dikwijls de best presterende landen qua aandelenrendementen.
Aan de andere kant is er een steeds groter wordende groep landen met omvangrijke overschotten op de lopende rekening van de betalingsbalans en omvangrijke buitenlandse deviezenreserves. Denk aan Aziatische landen als China, Zuid-Korea en Taiwan, maar ook aan Rusland en Mexico. Deze landen zijn relatief immuun voor de verkrappende maatregelen in de VS.
De voorkeur
Waarschijnlijk blijven de opkoopprogramma’s van de centrale bank(en) nog wel even doordraaien, in ieder geval de komende paar maanden. In de tussentijd geven wij in onze portefeuilles alvast de voorkeur aan de robuustere landen boven de kwetsbare landen met tekorten. Voorsorteren dus op een nieuw monetair regime!
Wim-Hein Pals
Wim Hein Pals werkt sinds 1990 bij Robeco. Hij houdt een Master's in Industrial Engineering and Management Sciences aan Eindhoven University of Technology en een Master's in Business Economics aan Tilburg University. Wim-Hein is hoofd van het Robeco Emerging Markets Equity team. Daarnaast is hij portfolio manager van Robeco’s Global Emerging Markets Core strategy. Hiervoor was hij portfolio manager Emerging European and African equities en portfolio manager Emerging Asian equities.