Bayer | Omzetgroei maakt geen indruk

De omzet van Bayer is in het tweede kwartaal met 8% opgeveerd naar €10,9 mrd. Als rekening wordt gehouden met valuta-effecten en eenmalige posten, zou die groei zelfs 13% zijn geweest. Naast die inkomstenstijging waren er echter weinig lichtpuntjes te ontdekken in de cijferpresentatie van het Duitse bedrijf. De ebitda voor eenmalige posten viel met 11% terug naar €2,9 mrd. Dat was voor een groot deel het gevolg van tegenwind bij de gewasdivisie, die in het eerste kwartaal juist positief verraste.

De omzet van deze activiteiten nam op vergelijkbare basis met 11% toe naar €5,0 mrd, maar de genormaliseerde ebitda daalde met een kwart tot €1,0 mrd. De onderneming had te kampen met stijgende kosten, een minder gunstige productmix en een valutategenvaller van €111 mln.

Farma trekt de kar

Een gevolg van de gewastegenvaller was dat de grote farmadivisie opnieuw de kar moet trekken voor Bayer. De vergelijkbare omzet ging met 16% omhoog naar €4,5 mrd. Dat was vooral te danken aan een stevige verkoopstijging van succesmiddelen zoals bloedverdunner Xarelto (+13% naar €1,2 mrd) en oogmedicijn Eylea (+27% naar €711 mln). De ebitda voor eenmalige posten liep met een plus van 3% naar €1,4 mrd veel minder snel op.

In dit geval had de tegenvallende stijging een zoete bijsmaak. Het bedrijf investeerde namelijk meer in de ontwikkeling van nieuwe gentherapieën en in voorbereidingen van nieuwe medicijnintroducties. Dat wijst erop dat de groei in de komende kwartalen kan versnellen.

Aandeel Bayer blijft op ‘houden’

Dat vooruitzicht werd weerspiegeld in een lichte verhoging van de omzetprognose voor heel 2021 van €42-43 mrd naar €44 mrd. Beleggers hadden echter vooral oog voor de teleurstellende ebitda-ontwikkeling en duwden het aandeel Bayer met 8% omlaag. Het aandeel is aantrekkelijk gewaardeerd (k/w 15,6) en op het dividendrendement (4,3%) is weinig aan te merken.

Maar zolang topman Werner Baumann geen grip krijgt op operationele of juridische tegenvallers en een afsplitsing van de goed presterende farmadivisie niet aan de orde komt, is er geen aanleiding om het houdadvies voor het aandeel Bayer bij te stellen.