Prosus | Afwikkeling Tencent-korting een interessant idee
Wie belegt in tech-investeringsmaatschappij Prosus, doet dat voor meer dan 99% vanwege de korting die het aandeel biedt ten opzichte van de verschillende deelnemingen van het bedrijf. Veruit de belangrijkste van deze deelnemingen is het Chinese Tencent, waarvan Prosus 28,86% in handen heeft. De korting is het verschil tussen de beurswaarde van de Tencent-aandelen ten opzichte van de beurswaarde van Prosus.
Het belang in Tencent vertegenwoordigde tegen de slotkoersen van 14 mei een waarde van €171,14 mrd. De beurswaarde van Prosus zelf is €136,93 mrd. Dit is een korting van €34,21 mrd of 20,0%. Het idee is uiteraard dat deze korting uiteindelijk kleiner wordt doordat het aandeel Prosus stijgt.
De (toegevoegde) waarde van Naspers
Prosus is zelf voor 72,5% in handen van het Zuid-Afrikaanse Naspers, dat zodoende voor €124,08 mrd in aandelen Tencent bezit. De beurswaarde van Naspers is $76,8 mrd. De korting van Naspers ten opzichte van Tencent bedraagt daarmee €47,28 mrd of 38,1%. Dat is dus aanzienlijk meer dan de korting van 20% die het aandeel Prosus biedt. Dit komt omdat een deel van de korting van Prosus ten opzichte van Tencent is verdwenen sinds Naspers in 2019 besloot om zijn internationale activiteiten af te splitsen en deze een aparte beursnotering in Amsterdam te geven.
Het ‘Nederlandse’ Prosus is inmiddels opgenomen in tientallen populaire ETF’s. Daarmee is de waardering gestegen, terwijl er in Zuid-Afrika nauwelijks kapitaal naar ETF’s stroomt en Naspers dus buiten de boot valt.
De swap
Om de korting van Naspers ten opzichte van Tencent toch te laten dalen – en de waardering dus te laten stijgen – heeft Prosus afgelopen week aan de aandeelhouders van Naspers het plan voorgelegd om 45,4% van de aandelen in Naspers om te ruilen voor aandelen Prosus, waarna de ingeleverde aandelen onderdeel worden van het verhandelbare aandelenkapitaal van Prosus. Op deze manier zou Prosus een belang krijgen van 49,5% in Naspers (+3,7 procentpunt). Het belang van Naspers in Prosus zou dalen van 72,5 naar 57,2%.
Het idee achter deze complexe aandelenswap is dat Naspers-aandeelhouders liever een belang hebben in een bedrijf met een korting van €34,21 mrd ten opzichte van Tencent dan in een bedrijf met een korting van €47,28 mrd. Gaat het plan door, dan stijgt de free float van Prosus naar meer dan €100 mrd, waarmee de onderneming in de top-20 van grootste beursgenoteerde bedrijven in Europa zou komen. Dit betekent meer liquiditeit, een zwaardere weging in alle indices en daardoor meer kopers.
Aandeel Prosus blijft op kopen
Het is de verwachting dat de transactie in het derde kwartaal van 2021 zal zijn afgerond. Prosus gaat bovendien voor $5 mrd aan eigen aandelen kopen in Naspers en in Prosus, waardoor de korting ten opzichte van Tencent nog lager zal worden. Mijn koopadvies voor het aandeel Prosus blijft van kracht.
Mocht de inflatie verder stijgen, dan zal de sectorrotatie doorgaan. Er zijn echter genoeg argumenten te verzinnen waarom de inflatie juist niet verder zal oplopen. Om te beginnen gaan de Fed en de financiële markten op dit moment niet uit van aanhoudend oplopende inflatie. Verder leert de geschiedenis ons dat verstoorde productieketens – nu door corona, in het verleden onder andere door oorlog – een bepaalde tijd nodig hebben om te herstellen. De prijsstijgingen die met de verstoring gepaard gaan, blijken dan ook van tijdelijke aard.
Tot slot is het van belang hoeveel mensen straks gaan uitgeven. Een crisis zorgt in de regel voor littekens, waardoor mensen na een grote crisis een grotere buffer willen hebben dan ervoor. Meer sparen – zoals ook het afgelopen jaar al is gebeurd – heeft een deflatoir effect.
Verder lezen?
Karel Mercx
Karel Mercx (1981) is sinds 1 september 2015 beleggingsspecialist bij Beleggers Belangen. Hij werkte tussen 2007-2013 ook al voor Beleggers Belangen in de functie van redacteur. In de jaren 2013-2015 was Karel als beleggingsspecialist actief voor broker Lynx. Karel is een bekend gezicht in het beleggerslandschap. Zo was hij in 2015 beleggingsspecialist bij het RTLZ beursspel en kreeg hij in 2014 de titel beurstwitteraar van het jaar. In 2013 won hij het grootste online beleggersdebat van Nederland. Sinds 2013 zit Karel in het financiële panel van dagblad NRC, waar hij commentaar geeft in de zaterdagkrant op een stelling van de redactie. Verder is hij regelmatig in het land om lezingen te geven. Bij Beleggers Belangen beheert hij samen met Stephen Hendriks de defensieve portefeuille. Zijn favoriete beleggingen zijn aandelen van bedrijven die jaarlijks het dividend verhogen met een percentage dat hoger ligt dan inflatie. Naast beleggingsspecialist van Beleggers belangen is Karel ook hoofdredacteur van VoorMorgen.Nu, een platform dat zich richt op werk & carrière, pensioen, wonen en sparen & beleggen. Verder maakt hij al jarenlang elke maand een presentatie waarin hij vertelt wat er de komende maanden op de beurs te verwachten valt.