Aperam | Het beste kwartaal ooit

De marktomstandigheden voor roestvrijstaalfabrikant Aperam zijn in de eerste drie maanden van het jaar aanmerkelijk verbeterd. De vraag herstelde van de klappen die tijdens de coronacrisis werden opgelopen en de prijzen zitten weer in de lift. De voor bijzondere posten aangepaste ebitda kwam uit op €175 mln, het hoogste niveau ooit en duidelijk beter dan de consensusraming van €147 mln. In het vierde kwartaal lag het ebitda nog op €109 mln. De nettowinst steeg van kwartaal op kwartaal van €101 mln naar €116 mln.

Aperam profiteerde vooral van een duidelijke opleving van de vraag in Europa, mede door het heropbouwen van voorraden bij afnemers in de auto-industrie. Per saldo verscheepte het bedrijf 14% meer ton staal vergeleken met het vierde kwartaal. Bovendien lagen de prijzen gemiddeld 14% hoger. Hoewel de inhaalvraag door de wederopbouw van voorraden zal afnemen, rekent Aperam ook op een goed tweede kwartaal. Dit is voor de belangrijke Braziliaanse tak meestal een veel sterkere periode. Het orderboek wijst op solide volumes en betere prijzen, aldus het bedrijf. Hierdoor komt de aangepaste ebitda in het tweede kwartaal naar verwachting hoger uit dan het recordniveau uit het eerste kwartaal.

Aperam op overnamepad

Een outlook voor het gehele jaar wordt niet gegeven, maar duidelijk is dat Aperam op een recordwinst afstevent. Ik verhoog de winsttaxatie voor 2021 naar €5,00 per aandeel. Vanaf dit hoge niveau is verdere winstgroei lastig. De vraag zal weer normaliseren en de import van goedkoop staal uit lagelonenlanden neemt toe. Wel wil Aperam nog voor €150 mln aan kostenbesparingen doorvoeren in de periode 2021-2023.

De lage nettoschuld van €56 mln geeft bovendien ruimte voor overnames. Het eerste wapenfeit kwam afgelopen week: voor €357 mln wordt het Duitse schrootverwerkingsbedrijf ELG overgenomen. Deze acquisitie voegt op jaarbasis ruwweg €55 mln (circa 9%) toe aan de ebitda.

Aandeel Aperam op ‘houden’

Het aandeel is vanaf begin november ruimschoots verdubbeld en noteert nu tegen 9,4 keer de verwachte piekwinst voor dit jaar. Voor een cyclisch bedrijf is dat een prima waardering, waardoor ik voor het aandeel Aperam bij ‘houden’ blijf.