DSM | Scherpere focus op voeding

DSM maakte woensdagochtend bekend dat het een deel van de Materials-activiteiten aan de Duitse branchegenoot Covestro verkoopt. Het gaat onder meer om bedrijfsonderdelen die bestanddelen maken voor verf en coatings die in de auto-industrie worden gebruikt, maar ook beschermlagen voor op zonnepanelen en materialen voor 3D-printing. Deze activiteiten waren in 2019 goed voor een omzet van €1,0 mrd en een ebitda van €133 mln. De transactie heeft een waarde van €1,6 mrd, inclusief schulden. Naar verwachting wordt de verkoop begin volgend jaar afgerond, waarna DSM circa €1,4 mrd kan bijschrijven.

Goede zet

De transactie is in verschillende opzichten positief voor de onderneming. In de toekomst kan de omzet sneller groeien en de marge verder oplopen dan verwacht. De afgelopen jaren bleef de Materials-divisie namelijk achter bij de voedingsactiviteiten. Bij die laatstgenoemde tak kwam de onderliggende autonome omzetgroei vorig jaar bijvoorbeeld uit op 2%, terwijl Materials een afname van 6% noteerde bij een ook nog iets lagere ebitda-marge: 18,5% tegen 20,7%.

In het lopende jaar is dit verschil nog groter. De verkochte activiteiten zijn sterk afhankelijk van de auto-industrie, die veel last heeft van de coronacrisis. Een ander voordeel is dat DSM geld vrijspeelt om de voedingsdivisie verder te laten groeien. In juni versterkte het bedrijf deze tak al via de overname van Erber Group.

Advies DSM

De omzet van de Materials-divisie valt door de verkoop terug naar circa €1,8 mrd in 2021. De overgebleven activiteiten – zoals beschermingsmaterialen en specialistische producten voor de bouw- en elektronicabranche – vormen dan minder dan 20% van de concernomzet. Dat was in 2019 nog ruim 30%.

Beleggers reageerden enthousiast op het nieuws en de beurskoers steeg woensdag met meer dan 4%. Dat sterke koersmomentum geeft samen met de stroom positief nieuws voldoende reden om het koopadvies te handhaven, ondanks de hoge waardering. Met een verwachte winst per aandeel van €4 komt de k/w op 35. Het vooruitzicht van een snelle winstgroei na coronajaar 2020 en een dividendrendement van bijna 2% maken echter veel goed.