Aegon | Koersdaling biedt mooi koopmoment

De kwartaalcijfers die Aegon donderdag 13 augustus publiceerde waren zwak, maar niet zo slecht als de koersafstraffing doet vermoeden. Het onderliggende resultaat voor belastingen van €700 mln lag ruim 30% lager dan een jaar eerder. De daling was voor het overgrote deel het gevolg van een scherpe terugval in de Verenigde Staten: -54% naar €264 mln. Aegon kampt in dat land behalve met een hoger sterftecijfer – deels als gevolg van Covid-19 – ook met de nadelige effecten van de gedaalde rente.

In Nederland en Groot-Brittannië bleef het resultaat goed op peil. De nettowinst daalde met 67% naar €202 mln. Behalve door de terugval van het onderliggende resultaat, wordt die forse daling ook veroorzaakt door eenmalige posten. De verzekeraar past de modellen aan voor een lagere rente en calculeert ook het toekomstige Amerikaans sterftecijfer wat conservatiever in.

Dividenddomper

Er zijn twee zaken die meer de aandacht van beleggers trokken dan de winstcijfers. In de eerste plaats is dat het intrekken van de financiële doelstellingen. De verzekeraar zette voor de periode van 2019 tot 2021 in op een kapitaalgeneratie van €4,1 mrd. Grofweg de helft daarvan zou als dividend worden uitgekeerd, terwijl het rendement op eigen vermogen moest groeien naar ruim 10%. Op de beleggersdag van 10 december ontvouwt topman Lard Friese zijn plannen voor de toekomst. In de tussentijd krijgen aandeelhouders echter een flinke dividendtegenvaller te slikken. Aegon zet definitief een streep door de einduitkering over 2019 en verlaagt het interim-dividend van €0,15 naar €0,06.

Aegon maakt juiste zet

De dividendbijstelling is een pijnlijke keuze, maar uiteindelijk wel de juiste zet. Friese vindt het verstevigen van de kapitaalpositie en daarmee de toekomstbestendigheid van zijn bedrijf belangrijker dan het plezieren van dividendbeleggers. Het is de juiste zet om de pleister er in één keer af te trekken, aangezien de zorgen over de kapitaalbuffers anders nog lange tijd een rem hadden gezet op elke koersopleving. De pijnlijke prijs die Friese betaalt – in de vorm van een koersdaling van bijna 20% binnen twee beursdagen – biedt beleggers nu een mooie instapgelegenheid.

Een dividend van 5% met groeipotentieel is veel aantrekkelijker dan een dividend van ruim 10% dat op de lange termijn simpelweg niet houdbaar is. In combinatie met de aantrekkelijke waardering (k/w 6 à 7), een groeiende focus op landen waar Aegon groeikansen ziet of goede schaalgrootte heeft, is dat aanleiding om het advies te verhogen naar ‘kopen’.