Economische herstel | Beleggen volgens het alfabet
Economisch zitten wij voor de wereld op een soort U-vorm waarbij de rechterpoot geleidelijk zal oplopen. Het derde kwartaal zal een automatisch herstel laten zien, doordat lockdowns worden opgeheven. Een sterk en duurzaam herstel verwachten wij pas in de loop van 2021. Overigens verwachten we voor Europa wel een dubbele-dip recessie (W-herstel).
Toch wil ik even focussen op de vorm van het beursherstel. Door het herstel sinds eind maart is een L-vorm uitgesloten en een U-vorm eigenlijk ook. Een V-vorm is mogelijk en is kenmerkend voor een epidemie. Maar, we hebben te maken met een pandemie, waarbij de weg terug naar normaal lang gaat duren.
Stimuleringsgeweld
Met al het slechte nieuws merk ik dat velen op het pad van een W-vorm zitten. Hierbij zouden we niet alleen de maartbodem kunnen testen, maar er ook nog doorheen kunnen gaan. Een W-vorm zien we vaak bij recessies. Toch heb ik het gevoel dat veel partijen daarop zitten te wachten en de beurs volgt meestal niet de consensus. Ook moet je al het stimuleringsgeweld van overheden en centrale banken niet onderschatten.
Ik denk zelf meer aan een gespiegeld wortelteken (√) waarbij we de komende maanden in een brede zijwaartse range bewegen. Ik zie beperkt opwaarts potentieel en meer neerwaarts potentieel.
Belangrijkste argument is dat het herstel langer gaat duren. Mede daardoor wordt de impact van tweederonde-effecten groter. Denk hierbij aan hogere werkloosheid, krappe financiële condities, meer faillissementen en gedeukt vertrouwen. Ook zien we dat waarderingen terug zijn op niveaus van voor de crisis. Tegelijkertijd verwachten wij dat winstverwachtingen met 20% of meer kunnen dalen (de markt zit op -15%). Verder richt Trump zijn pijlen weer op China en zien we dat de stijging van de beurs minder breed wordt gedragen (negatieve divergentie). Tot slot is de zomer vaak een rustigere beursperiode: ‘Sell in May’.
Mede hierdoor hebben wij begin mei wat risico van tafel gehaald en zijn we terughoudend geworden op aandelen.
Ralph Wessels
Ralph Wessels is Hoofd Beleggingsstrategie bij ABN Amro, waar hij sinds 2011 werkzaam is. Als strateeg draagt hij het beleggingsbeleid uit naar klanten via geschreven stukken, presentaties en media-optredens. Ook heeft hij zijn eigen beleggingsvlog, 'Ralphs Focus'. Ralph volgt de macro-economische en politieke ontwikkelingen, maar is met name gespecialiseerd in beleggingscategorieën. Daarbij heeft hij een speciale interesse in thematische research naar langetermijntrends, en de kansen die daaruit volgen voor beleggers. In zijn eerste jaren bij ABN Amro was hij aandelenanalist. Daarvoor werkte hij als beleggingsstrateeg bij Robeco. Ralph is afgestudeerd in de bedrijfseconomie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam.