Société Générale ziet brood in Air France-KLM
De uitbraak van het coronavirus heeft de aandelen van luchtvaartmaatschappijen als Air France-KLM hard getroffen. Dat is natuurlijk niet verwonderlijk, maar de koersval van Air France-KLM is wel erg hard gegaan, meent Société Générale. De beurswaarde van de luchtvaartmaatschappij is met €800 mln gedaald. Air France-KLM schat het negatieve effect van het coronavirus op de nettowinst dit jaar op zo’n €150-200 mln.
Dit jaar had eigenlijk minder lastig moeten worden dan 2019, meent Société Générale. Air France-KLM had onder meer moeten profiteren van de effecten van de reorganisatie en het faillissement van enkele concurrenten. Maar 2020 ziet er door het coronavirus opeens heel anders uit. Maar hoewel de ontwikkeling van de virusuitbraak onzeker blijft, biedt de hevige koersreactie volgens de bank nu wel een interessant instapmoment.
Sterke tweede jaarhelft
Luchtvaartaandelen reageren vrij extreem op grote schokken zoals een virusuitbraak, een terroristische aanslag of een vliegtuigcrash. De geschiedenis heeft echter laten zien dat de sector zich ook weer snel van dit soort grote schokken kan herstellen. Volgens Société Générale zal dat nu opnieuw het geval zijn.
In het scenario van de bank valt de operationele winst in de eerste helft van dit jaar zo’n €560 mln lager uit. Dat wordt echter in de tweede helft van het jaar vrijwel helemaal goedgemaakt. De operationele winst zal dan naar verwachting met €530 mln verbeteren, vooral dankzij aantrekkend vrachtvervoer. Daarnaast heeft de dalende brandstofprijs een positieve invloed van maar liefst €210 mln in de tweede helft van dit jaar.
Société Générale heeft zijn winstverwachting voor het lopende jaar wel met ruim 5% verlaagd, tot €1,23 per aandeel. Dat is 18% lager dan de gemiddelde analistenverwachting van €1,50. Volgens de bank is de invloed van het coronavirus echter nog niet in alle winstverwachtingen voor Air France-KLM meegenomen.
Waardering
De ontwikkeling van het coronavirus is nog dusdanig onzeker, dat het aandeel wel tegen een lagere waardering moet noteren. Société Générale vindt een verhouding tussen ‘enterprise value’ – beurswaarde plus netto-schuldpositie – en operationele winst voor afschrijvingen en amortisatie van 3,5 beter passen dan de 3,8 die de bank eerder hanteerde. Op basis van de winsttaxatie van €1,23 voor dit jaar bedraagt de koers-winstverhouding slechts 6,5. Een aantrekkelijk instapmoment, aldus de bank. Société Générale verlaagt het koersdoel met €1, tot €12, maar zelfs op dit lagere koersdoel heeft het aandeel Air France-KLM nog een opwaarts potentieel van bijna 50%.
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.