UBS ziet meer heil in ASR en NN Group dan in Aegon
De kapitaalpositie van de Europese verzekeraars wordt steeds belangrijker voor beleggers, stelt UBS. De bank ziet dat werkmaatschappijen van enkele verzekeraars moeite hebben om cash flow naar de holding te laten stromen. Daarmee komen op termijn mogelijk uitkeringen aan aandeelhouders in gevaar. Dat betekent dat vooral verzekeraars met een aanhoudende winstgroei en sterke balans aantrekkelijk zijn, helemaal nu de Europese toezichthouder voor de verzekeringssector – EIPOA – in juni waarschijnlijk met een aanscherping van de solvabiliteitsregels komt. Deze nieuwe regels kunnen vooral de levensverzekeraars treffen, en dan de Nederlandse in het bijzonder.
Geen paniek
UBS raakt echter niet in paniek. De nieuwe regels moeten nog door de Europese Commissie worden goedgekeurd en dat leidt meestal tot aanpassingen. Bovendien laat invoering van de regels nog wel twee tot drie jaar op zich wachten, aldus de bank. Beleggers hebben dan ook te veel regelgevingsrisico in de Nederlandse verzekeraars NN Group en ASR ingeprijsd.
Volgens UBS combineert NN Group een hoge solvabiliteitsratio met een sterk kapitaalgenererend vermogen en heeft het bedrijf de flexibiliteit om overtollig kapitaal aan aandeelhouders uit te keren. De bank verwacht dat NN Group dit jaar een aandeleninkoop van €300 mln aankondigt. NN Group krijgt dan ook een koopadvies en een koersdoel van €39.
Voor ASR blijft het houdadvies (met koersdoel €33) gehandhaafd. UBS is niet helemaal zeker over de hoeveelheid kapitaal die ASR voor eventuele overnames wil aanwenden. Ronduit negatief is de bank over Aegon, vooral door twijfels over de kwaliteit van het solvabiliteitsvermogen. Aegon krijgt dan ook een verkoopadvies van UBS bij een koersdoel van €3.
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.