NN Group blijft door positieve omslag keurig in balans

Bij NN Groupleiden kwartaalcijfers de aandacht niet af van de uitdaging waar de verzekeraar voor staat. De Nederlandse markt voor levensverzekeringen staat stevig onder druk. In de belangrijkste oorzaken – fiscale wijzigingen, terughoudendheid bij consumenten na de woekerpolisaffaires en een lage rente die het onmogelijk maakt om aantrekkelijke garantieproducten aan te bieden – komt voorlopig geen verandering. De verzekeraar speelt echter dermate goed in op het lastige marktklimaat, dat het aandeel toch een aantrekkelijke belegging is. Dat is voornamelijk te danken aan de succesvolle strategie gericht op diversificatie en het uitbouwen van de schaalomvang.

Het bedrijf heeft circa een derde van de Nederlandse markt voor levensverzekeringen in handen. Dat is een flink voordeel, aangezien de kosten verdeeld kunnen worden over een groter polissenpakket.

Balans verschuiven

De levendivisie levert ondanks de geleidelijke krimp voorlopig een bijdrage van jaarlijks ruim €800 mln aan de kapitaalgeneratie. Dankzij die bijdrage en de sterke kapitaalgeneratie bij de andere activiteiten, is de buffer Solvency II gestegen tot 217%. Dat is ruim voldoende voor zowel een mooi dividend alsook om via investeringen en overnames de activiteiten langzaam maar zeker te verschuiven naar andere aandachtsgebieden. Een goed voorbeeld is de aankoop van de niet-levensactiviteiten van Vivat, waarvoor afgelopen maandag groen licht kwam van de toezichthouder. Samen met Athora neemt NN Group het bedrijf over van het Chinese Anbang.

Basis onder koopadvies van sectorfavoriet NN Group

Andere activiteiten met een groeiende bijdrage aan de kapitaalgeneratie zijn vermogensbeheer en de eigen bank. Internationaal maakt onder meer de groei in Japan indruk. In de eerste negen maanden van 2019 is het operationeel resultaat daar met ruim 20% gestegen naar €168 mln. Het basisscenario is dat de groei van de overige activiteiten op de middellange termijn de krimp van de leventak compenseert. Door de mogelijk fikse impact van eenmalige zaken – zoals schade na grote stormen – moeten beleggers wel rekening houden met een beweeglijk resultaatverloop. Dankzij de ruime reserves en hoge kapitaalgeneratie kan het dividend (5,5% rendement) echter gestaag groeien. Dat vormt de basis onder het koopadvies van sectorfavoriet NN Group.