PostNL neemt concurrent Sandd over

De overname dient nog door de marktautoriteit ACM te worden goedgekeurd. Mocht de ACM dwarsliggen, dan zou de overname echter alsnog door de Nederlandse regering afgedwongen kunnen worden. De overheid is er namelijk van doordrongen geraakt dat consolidatie onvermijdelijk is in deze krimpmarkt. Analisten zijn ook enthousiast over de overname. PostNL legt voor alle aandelen en schulden van Sandd €130 mln op tafel en voegt daarmee circa 12% omzet toe. De samenvoeging van de netwerken en overige synergievoordelen zouden de kosten met €50-60 mln op jaarbasis moeten verlagen. Pas in het derde jaar na de fusie komen deze besparingen volledig tot uiting. Eénmalige integratiekosten worden geschat op één keer de jaarlijkse synergie, te nemen in de eerste twee jaar na goedkeuring van de transactie.

Dividendpauze
Door de deal zal PostNL tijdelijk de ten doel gestelde maximale schuldratio (nettoschuld/ebitda) van 2 overschrijden. Zolang dat geldt, zal er geen dividend betaald worden. Dit zal één tot twee jaar duren. Over 2018 wordt wel een vorstelijk dividend van €0,24 per aandeel uitgekeerd. Dat is 1 cent meer dan vorig jaar en conform het beleid een progressief dividend te betalen. Deze winstuitkering geeft een direct rendement van bijna 10%. Twee jaar geen dividend is wel even slikken, maar het fundament voor de toekomst wordt er wel sterker van.

PostNL boekte over geheel 2018 een onderliggend cash bedrijfsresultaat van €188 mln (2017: €241 mln), aan de bovenkant van de wel eerder verlaagde bandbreedte van €160-190 mln. Dat vormt een meevaller, en komt vooral door een versnelling van de kostenbesparingen. Voor dit jaar verwacht PostNL een cash bedrijfsresultaat van €170-200 mln, met voorbehoud voor het verloop van het fusieproces. Deze prognose valt wat tegen. Sinds mijn koopadvies van begin dit jaar is het aandeel al een kwart gestegen. Door de fusievoordelen denk ik dat het aandeel nog wel verder omhoog kan. Ik handhaaf dan ook mijn koopadvies.