Commentaar: beleggen in een abnormale wereld
Maar welk rendement op aandelen kunnen we voor die lange termijn verwachten? Historische data bieden hulp. Amerikaanse aandelen leverden tussen 1900 en 2017 jaarlijks een gemiddeld rendement op van 9,6% voor en 6,5% na inflatie. Dat kunnen we dus ‘normale’ rendementen noemen. De afgelopen vijf jaar lag het jaarlijks gemiddeld rendement op de Amerikaanse S&P500-index op 13,4% voor en 11,7% na inflatie. Dat is verre van normaal.
Maar wat zeggen de cijfers over het rendement dat we de komende jaren op Amerikaanse aandelen mogen verwachten? Verschillende instituten geven antwoord op die vraag. Fondsbeheerder Robeco bijvoorbeeld is voorzichtig, maar niet pessimistisch. De koers-winstverhouding van de Amerikaanse beurs is zo hoog dat de kans op negatieve rendementen over de komende vijf jaar vrij groot is. Daar staat echter tegenover dat Amerikaanse aandelen de komende jaren blijven profiteren van aanhoudende economische groei. Daardoor is de kans op positieve rendementen op Amerikaanse aandelen groter, meent Robeco.
Inktzwarte conclusie
De langetermijnverwachtingen die Deutsche Bank deze maand publiceerde zijn minder positief. Uit het meest sombere scenario volgt een verwacht jaarlijks negatief rendement op Amerikaanse aandelen van maar liefst 13% na inflatie voor de komende vijf jaar. Deutsche Bank komt tot deze inktzwarte conclusie op basis van een normalisering van buitengewone omstandigheden. De koers-winstverhouding van de Amerikaanse beurs ligt immers ver boven het langetermijngemiddelde.
De bank gaat ervan uit dat de waardering en de winsten weer terugvallen naar hun langetermijngemiddelde. Dat wordt ‘mean reversion’ genoemd. Deutsche Bank erkent dat het proces van mean reversion heel lang kan duren. En ook als het aandeel van de bedrijfswinsten in het bbp permanent op dit hoge niveau blijft, zijn de verwachtingen voor de Amerikaanse beurs te negatief. Dat laatste is niet uit te sluiten, zo geeft de bank aan, maar normaal is het niet. Verre van zelfs. Voorzichtigheid is dus op zijn plaats. De afgelopen jaren hebben abnormaal hoge rendementen op Amerikaanse aandelen laten zien. Voortzetting daarvan is bepaald niet vanzelfsprekend. Daar moeten we als beleggers rekening mee houden.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.