Komt het nog goed met BIC?

Enkele jaren terug was er nog weinig aan de hand bij het Franse familiebedrijf BIC. Tussen 2009 en 2015 maakte het aandeel een koerssprong  van €35 naar een hoogtepunt van €160. De laatste twee jaar werd echter een groot deel van die winst weer ingeleverd. Vooral na kwartaalcijfers waren de koersdalingen vaak scherp.

Terug bij af

Op donderdag noteerde BIC bijna 10% lager, op €83,40. Daarmee komt het vorige dieptepunt van 25 oktober ineens erg dichtbij. Het aandeel zakte toen weg €80,39. Na een tussentijds herstel tot bijna €100 begin dit jaar zijn beleggers weer terug bij af. Voor de offensieve portefeuille werd BIC automatisch verkocht vanwege de stoploss op €85.

Over 2017 werd uiteindelijk een organische omzetgroei van 1,4% gerealiseerd. De winst per aandeel ging 16,5% omhoog en kwam uit op €6,20. Het is vooral de teleurstellende (marge)outlook die het aandeel drukt. BIC rekent voor 2018 op een organische omzetgroei van 1 tot 3%. Het bedrijf voorziet echter toenemende concurrentie bij de verkoop van wegwerp-scheermessen, hogere grondstofprijzen, lagere voorraadniveaus bij distributeurs en vooral ook een aanhoudende zwakke Braziliaanse economie (opkomende markten zijn goed voor een derde van de totale omzet).

Kijken we naar de langetermijntrends, dan speelt veranderend consumentengedrag een steeds grotere rol. Dat geldt zeker voor BIC, dat nog steeds een derde van zijn omzet behaalr met de verkoop van aanstekers. Rokers zijn de belangrijkste kopers, maar daar komen er steeds minder van. Bovendien realiseert BIC ook verreweg de hoogste marges op de verkoop van aanstekers. In het laatste kwartaal bedroeg de operationele marge hierop 38,2%, tegen slechts 12,8% voor scheermessen).

Verval

BIC rekent nu op een operationele marge van 17-18% in 2018. Dat is fors lager dan de 19,8% die uiteindelijk in 2017 werd gerealiseerd. Ook vorig jaar was er al verval, met een marge van 20,6% in 2016. Veel analisten zijn bovendien een stuk negatiever dan het management van BIC. Zij rekenen op nog meer margedruk in 2018.

Dat laatste zal moeten blijken. Beleggers lijken hun geduld met het kwakkelende bedrijf echter al te zijn verloren, ondanks de op het oog lage waardering (k/w 16) en het aantrekkelijke dividend. BIC kondigde aan dit jaar een onveranderd dividend van €3,45 per aandeel uit te keren. Dat geeft bij de huidige koers een rendement van 3,7%. Dit dividend is ook nooit in het geding geweest, nog afgezien van de ijzersterke financiële positie (BIC sloot het jaar 2017 af met een nettokaspositie van €204,4 mln).

Voorlopig is het (opnieuw) afwachten met het aandeel BIC. Het koersverloop zal dit jaar uiterst volatiel blijven en het aandeel kan nog verder wegzakken als opnieuw moet worden teruggekomen op de outlook voor de rest van het jaar. Dat maakt BIC bij de huidige koers alleen speculatief koopwaardig. Het kan namelijk alle kanten op in 2018.

Wie al positie heeft, kan in afwachting van betere tijden blijven zitten en wordt ondertussen beloond met een aantrekkelijk dividend. Herbeleggen is hier allicht nog het verstandigste, met het oog op de (zeer) lange termijn. Last but not least: zorg voor een goede spreiding in de portefeuille. Dit betekent dat een aandeel van het kaliber BIC qua weging nooit meer dan 1% van de totale portefeuille mag uitmaken.