Updates

Aandelen Nederland

VolkerWessels

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Daimler

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Rio Tinto

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Lufthansa

Advies
houden
Aandelen Nederland

Air France-KLM

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Intertrust

Advies
kopen
image description
Opinie Karel Mercx, 8 jan 2016 12:46

Hoe beleg ik in alternatieve ETF’s?

0 0 Leestijd ongeveer

Updates

Aandelen Nederland

VolkerWessels

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Daimler

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Rio Tinto

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Lufthansa

Advies
houden
Aandelen Nederland

Air France-KLM

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Intertrust

Advies
kopen

Er komen steeds meer nieuwe ETF’s op de markt. Al deze nieuwe onderliggende waarde biedt aantrekkelijke mogelijkheden. De belegger moet er wel goed van doordrongen zijn dat nieuwe mogelijkheden ook nieuwe risico’s met zich meebrengen.

Aanvankelijk waren er alleen trackers op aandelen, maar u kunt inmiddels via ETF’s beleggen in volatiliteit, valuta hedged of in grondstoffen. Dit lijkt aantrekkelijk, maar in dit educatieartikel gaan wij laten zien dat het risico op misperen toeneemt.

In het afgelopen nummer van het ETF E-magazine schreven wij dat van de 1831 trackers die genoteerd staan op de website van Morningstar er slechts 662 in de plus noteren. Deze slechte resultaten staan niet op zich. Bedenk dat er bijvoorbeeld ETF’s op de markt zijn die gegarandeerd naar nul gaan, bijvoorbeeld de Barclays Bank PLC iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETF. Deze ETF is beter bekend onder zijn tickercode VXX. Het is een ETF die inspeelt op de volatiliteit. Op het eerste gezicht lijkt dat een aantrekkelijke strategie. Is de volatiliteit laag, dan is het een kwestie van tijd voordat die weer omhoog schiet. Laag kopen en hoog verkopen is tenslotte één van de bekendere beursprincipes. De volatiliteit van de Amerikaanse S&P500 volgt uit de beweeglijkheid van de prijzen van opties. Nemen de uitslagen van de S&P500 toe, dan wordt de kans groter dat bepaalde indexstanden worden bereikt. De optieverkoper verhoogt daarom bij grote uitslagen zijn prijzen.

Kosten
De kosten van bijzondere ETF’s liggen een stuk hoger dan van standaard ETF’s. Beleggen in de VXX kost op jaarbasis 0,89%. Met andere woorden: de ETF levert Barclays ongeveer €10 mln per jaar op. Een uitgebreide studie van Morningstar laat zien dat hoe lager de kosten zijn van een fonds hoe hoger de rendementen. Dit verschil komt niet alleen door passief en actief, maar ook door eenvoudig en ingewikkeld. Bij twijfel: ga voor goedkoop.
Doordat looptijd, dividend, rente en de koers van de onderliggende waarde bekend zijn, valt de verwachtingswaarde van een optie uit te rekenen. In deze verwachtingswaarde (VIX) kan helaas niet rechtstreeks belegd worden omdat het een theoretische waarde is. De eerdergenoemde VXX belegt in twee aflopende futures op de toekomstige verwachtingswaarde. Op 31 december was de huidige VIX 18,21 en de future op de VIX die in januari afloopt stond op 18,87. U ziet dat toekomstige volatiliteit duurder is dan de volatiliteit van vandaag.

Dit is meestal het geval. Een getal van 18 is al bovengemiddeld. De gemiddelde volatiliteit in een beweeglijk jaar als 2015 was 16,69. Over 2014 was het gemiddelde 14,18. Dit betekent dat het grootste gedeelte van de tijd een contract met een hogere prijs wordt gekocht en tegelijkertijd een contract met een lagere prijs wordt teruggekocht. Dit is onaantrekkelijk en zorgt dat de koers van de VXX per saldo alleen maar naar beneden gaat. Wanneer de VXX onder de $25 komt is het tijd voor een reverse stocksplit. Dit gebeurt altijd 1:4. Het is onbekend wanneer de uitgever Barclays hiertoe moet overgaan. Sinds de introductie in januari 2009 is er drie keer een splitsing geweest. De eerste keer na 21 maanden, vervolgens na 23 maanden en de derde keer na 13 maanden. In de grafiek is duidelijk te zien wat dit met het rendement doet. In 2009 werd de hoogste stand bereikt van $7421,44. De huidige stand is $21,34. Voor een ETF met zo’n slecht trackrecord is het opvallend hoe populair hij is. Het gemiddelde dagelijkse volume is ongeveer 65 miljoen aandelen. De laatste jaren zit er altijd wel een miljard dollar in de VXX. Beleggers blijven ten onrechte denken dat zij kunnen profiteren van een toenemende volatiliteit.

Opties op ETF
Op ETF’s die op lange termijn gegarandeerd zullen dalen zijn ook opties te vinden. Het innemen van een dergelijke positie is echter niet interessant. Dit komt omdat de verkopers van deze putopties weten dat de index op lange termijn naar beneden gaat. Dit is al volledig ingeprijsd in de opties.
De enige momenten waarop deze opties aantrekkelijk kunnen worden is als zich extreme situaties voordoen. Bij de VXX is dat wanneer de volatiliteit óf op de hoogste stand van de afgelopen jaren staat óf de laagste. In een dergelijk scenario zijn beleggers onrustig en worden er regelmatig aantrekkelijke prijzen afgegeven. Het is echter wel zo dat in een dergelijk klimaat ook een hoop kansen liggen met andere beleggingen.
Averechtse hefboom

Een andere reden dat zoveel ETF’s in de min staan, is dat veel trackers beleggen met een hefboom. Een hefboom lijkt interessant. Als u zeker bent van uw zaak, kunt u hiermee immers extra profiteren. Een rekenvoorbeeld toont de keerzijde: een koers is 100 en stijgt vervolgens met 10% naar 110. Daarna daalt de koers 9,1% naar 100. Een ETF met deze koers als onderliggende waarde komt ook op 100 uit, maar met een hefboom van twee op 98,16. De eerste stijging is immers 20% (2 x 10) naar 120. Vervolgens is de daling 18,2% (2 x 9,1). Omdat de beurs de helft van de tijd zijwaarts gaat, is het een kwestie van tijd voordat ook ETF’s met een hefboom naar nul gaan. Wij zijn daarom geen fan van deze trackers.


Volatiliteit is populair

De S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) is de populairste alternatieve ETF. De tracker heeft $1 mld onder beheer. Vlak op de voet volgt de VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN (XIV) met iets minder dan een miljard dollar. In de Ultra VIX Short-Term Futures ETF (UVXY) zit 600 miljoen. De VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term (TVIX) en de VelocityShares 3x Long Natural Gas (UGAZ) bevatten beide ongeveer $300 mln.

Beleggen in thema's

ETF’s staan er ook om bekend dat ze het mogelijk maken om te beleggen in thema’s. Dit is vooral bij een nieuwe ETF onverstandig. Wanneer een thema populair is, dan is de kans groot dat de belegger teveel betaalt voor een investering. Vaak lanceren aanbieders de ETF precies op het moment dat het thema midden in de belangstelling staat. De Guggenheim Solar (TAN) ETF noteert bijvoorbeeld 90 procent lager dan de introductiekoers in 2008.

Beleggen in factoren

Er zijn ook ontwikkelingen bij ETF’s waar wij volledig achterstaan. Eén daarvan is het beleggen in factoren. De aanbieder kiest daarbij op basis van volatiliteit, waarde, kwaliteit of momentum een mandje aandelen uit op een bekende index, meest­al de MSCI World. Dit verbetert de verhouding tussen risico en rendement. In het laatste ETF E-magazine van vorig jaar staat een uitgebreid artikel over het beleggen in factoren.

Fundamentele index

Een andere interessante vorm van alternatieve ETF‘s is de fundamentele index. In deze index krijgen aandelen geen weging op basis van de grootte van hun beurswaarde, maar op basis van hun economische omvang. Denk aan omzet, boekwaarde, dividend of het aantal personeelsleden. De belegger betaalt daardoor nooit voor verwachtingen die in de praktijk tegen kunnen vallen. Hij zit bovendien extra in ondergewaardeerde aandelen.

Tennis en beleggen

In het boek Winning the loser’s game omschrijft Charles Ellis dat met amateurtennis en beleggen 95% van de mensen wint door het maken van zo min mogelijk fouten. De enigen die tenniswedstrijden winnen door zelf punten te maken, zijn de professionals. Proberen amateurs punten te maken, dan is de kans groot dat het mis gaat. Met beleggen is dat ook zo. Onthoud dat wanneer u een bijzondere strategie aan het opzetten bent.


Contango en backwardation

Beleggers trappen ook nog regelmatig in de valkuil van de backwardation en contango bij ETF’s met als onderliggende waarde grondstoffen. De olieprijs is de afgelopen jaren flink gedaald. Stel: u vindt het welletjes en besluit te beleggen in een ETF met als onderliggende waarde olie. De prijs die u op het journaal hoort is de spotprijs. Hier heeft u alleen mee te maken als u de olie ergens opslaat. Wilt u het via de beurs doen, dan belegt u automatisch in de toekomstige olieprijs. De verwachte olieprijs over negen maanden is 20% hoger dan de huidige. Maar het is niet ondenkbaar dat in de komende negen maanden de echte olieprijs 20% hoger wordt, maar de toekomstige verwachting van de olieprijs niet meestijgt. U verdient dan alsnog niets.

EducatieGraph080116

Als laatste is er ook een sterke groei geweest in ETF’s met als onderliggende waarde valuta hedged. Dit zijn ETF’s waarmee u kunt profiteren van een daling van de valuta en een gelijktijdige stijging van de aandelenprijzen. De trackers zijn in populariteit gestegen nadat Japan en de eurozone hadden besloten de geldpers te laten rollen om definitief af te rekenen met (dreigende) deflatie. Aandelen bieden bescherming tegen inflatie en stijgen daarom meestal als de munt naar beneden gaat. U verdient daardoor extra. Wel moet u zich realiseren dat als de trend draait u ook extra verliest. ETF’s zonder valutarisico zorgen niet voor een risicolozer portefeuille. Het is bij bijzondere ETF’s daarom essentieel om altijd het prospectus door te spitten om te kijken waar u nou precies in belegt.

Lees ook: Synthetisch, fysiek of allebei?

Lees verder in het Dossier Educatie

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,95 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!