ECB-beleid radicaal anders
Voor mij en veel andere economen en analisten was het onverwacht, het besluit van de Europese Centrale Bank (ECB) om de rente te verlagen. Ik heb mijn verwachting gestoeld op hoe de ECB normaliter werkt.
Op basis van jarenlange ervaring heb ik een soort handboek ‘Hoe werkt de ECB’ in mijn hoofd samengesteld. Mijn conclusie na het genoemde besluit en enkele uitspraken van verschillende bestuursleden in de dagen erna, is dat dat handboek de prullenbak in kan.
Het had betrekking op de oude ECB. De nieuwe ECB lijkt daar heel weinig op. Dit houdt niet in dat een nieuw handboek nodig is. Nee, men neme het handboek ‘Hoe werkt Banca d’Italia c.q. Banque de France’ en klaar.
Zacht cijfer
De oude ECB zou bijvoorbeeld nooit zo een besluit als begin deze maand nemen op basis van slechts één maandcijfer, in dit geval dat de inflatie in de eurozone in oktober gedaald was naar 0,7 procent. Overigens, was het niet eens een hard cijfer, we weten nog steeds niet hoe hoog de geldontwaarding in oktober is geweest. Dat cijfer van 0,7 procent is slechts een eerste schatting van de Eurostat, op basis van onvolledige en gebrekkige cijfers om het zacht uit te drukken.
De oude ECB zou even hebben gewacht, om te zien of het om een tijdelijk fenomeen gaat of dat het toch wat langer kan duren. Dan pas was de bank in actie gekomen.
Kaputo
Iets anders is de manier waarop het besluit is genomen. Ook hier zien we duidelijk het verschil tussen de oude en de nieuwe ECB.
Waar de oude ECB pas op de plaats had gemaakt bij zoveel tegenstand binnen het bestuur – naar verluidt was een behoorlijke groep tegen een renteverlaging in november – trok de nieuwe ECB zich daar niets van aan. Het hele ‘wij streven naar consensus’-concept waar de ECB vanaf dag één mee pronkte, is verleden tijd, kaputo zou een Italiaan zeggen.
Reality check
Deze reality check is nuttig voor de toekomst. Beleggers moeten er nu sterk rekening mee houden dat één onverwacht slecht of goed cijfer de ECB in beweging kan brengen.
Zij moeten zich ook realiseren dat het verschil tussen de ECB en de Fed nagenoeg verdwenen is. Waar een lange tijd vooral de laatste bereid was op onbekend terrein te treden met haar monetair beleid, heeft ze inmiddels gezelschap van de ECB gekregen.
Fed ingehaald
Men zou zelfs kunnen stellen dat de ECB wat dit betreft de Fed ingehaald heeft. Zo kijkt de ECB hoe ze het geld direct bij bedrijven kan krijgen in plaats dat via de Europese banken te laten lopen, deinst ze er niet voor terug álle banken, gezonde en ongezonde, met langlopende, onbeperkte leningen overeind te houden, vindt ze ongelimiteerd opkopen van staatsobligaties gerechtvaardigd én beschouwt ze een negatieve beleidsrente inmiddels als alles behalve onconventioneel of ongewenst.
Het beeld dat de ECB veel strenger in de leer is dan de Fed gaf de euro toch wat voordeel ten opzichte van de dollar, maar dat beeld heeft tegenwoordig bijna niets met de werkelijkheid te maken. Dit hoeft niet onmiddellijk grote invloed te hebben op EUR/USD, maar houdt u dit in uw achterhoofd in de toekomst. We weten niet wanneer en in welke mate dat op EUR/USD zal wegen, maar dát het slecht is voor de euro, dat staat buiten kijf.
Zie ook:
Op basis van jarenlange ervaring heb ik een soort handboek ‘Hoe werkt de ECB’ in mijn hoofd samengesteld. Mijn conclusie na het genoemde besluit en enkele uitspraken van verschillende bestuursleden in de dagen erna, is dat dat handboek de prullenbak in kan.
Het had betrekking op de oude ECB. De nieuwe ECB lijkt daar heel weinig op. Dit houdt niet in dat een nieuw handboek nodig is. Nee, men neme het handboek ‘Hoe werkt Banca d’Italia c.q. Banque de France’ en klaar.
Zacht cijfer
De oude ECB zou bijvoorbeeld nooit zo een besluit als begin deze maand nemen op basis van slechts één maandcijfer, in dit geval dat de inflatie in de eurozone in oktober gedaald was naar 0,7 procent. Overigens, was het niet eens een hard cijfer, we weten nog steeds niet hoe hoog de geldontwaarding in oktober is geweest. Dat cijfer van 0,7 procent is slechts een eerste schatting van de Eurostat, op basis van onvolledige en gebrekkige cijfers om het zacht uit te drukken.
De oude ECB zou even hebben gewacht, om te zien of het om een tijdelijk fenomeen gaat of dat het toch wat langer kan duren. Dan pas was de bank in actie gekomen.
Kaputo
Iets anders is de manier waarop het besluit is genomen. Ook hier zien we duidelijk het verschil tussen de oude en de nieuwe ECB.
Waar de oude ECB pas op de plaats had gemaakt bij zoveel tegenstand binnen het bestuur – naar verluidt was een behoorlijke groep tegen een renteverlaging in november – trok de nieuwe ECB zich daar niets van aan. Het hele ‘wij streven naar consensus’-concept waar de ECB vanaf dag één mee pronkte, is verleden tijd, kaputo zou een Italiaan zeggen.
Reality check
Deze reality check is nuttig voor de toekomst. Beleggers moeten er nu sterk rekening mee houden dat één onverwacht slecht of goed cijfer de ECB in beweging kan brengen.
Zij moeten zich ook realiseren dat het verschil tussen de ECB en de Fed nagenoeg verdwenen is. Waar een lange tijd vooral de laatste bereid was op onbekend terrein te treden met haar monetair beleid, heeft ze inmiddels gezelschap van de ECB gekregen.
Fed ingehaald
Men zou zelfs kunnen stellen dat de ECB wat dit betreft de Fed ingehaald heeft. Zo kijkt de ECB hoe ze het geld direct bij bedrijven kan krijgen in plaats dat via de Europese banken te laten lopen, deinst ze er niet voor terug álle banken, gezonde en ongezonde, met langlopende, onbeperkte leningen overeind te houden, vindt ze ongelimiteerd opkopen van staatsobligaties gerechtvaardigd én beschouwt ze een negatieve beleidsrente inmiddels als alles behalve onconventioneel of ongewenst.
Het beeld dat de ECB veel strenger in de leer is dan de Fed gaf de euro toch wat voordeel ten opzichte van de dollar, maar dat beeld heeft tegenwoordig bijna niets met de werkelijkheid te maken. Dit hoeft niet onmiddellijk grote invloed te hebben op EUR/USD, maar houdt u dit in uw achterhoofd in de toekomst. We weten niet wanneer en in welke mate dat op EUR/USD zal wegen, maar dát het slecht is voor de euro, dat staat buiten kijf.
Zie ook: