Bedrijfsobligaties hebben de coronacrisis aanmerkelijk makkelijker doorstaan dan Europese aandelen. Dat is niet verrassend. Maar dat bedrijfsobligaties al twintig jaar beter presteren dan aandelen is dan weer wel opmerkelijk.
Ondanks een steunpakket van in totaal $2 bln kampt bijna de helft van de huishoudens in de VS met ernstige financiële problemen door de coronacrisis.
Vorige week werd door beleggers reikhalzend uitgekeken naar het officiële Amerikaanse banenrapport. Hoewel het werkloosheidscijfer veel lager uitpakte dan verwacht, is onderliggend niet alles rozengeur en maneschijn.
Het aandeel Apple is na de enorme stijging dit jaar net zo veel waard als alle aandelen uit de Russell 2000 smallcap-index samen. Dat is opmerkelijk, maar verklaarbaar. En toch ook wel weer enigszins zorgwekkend.
De kwartaalcijfers van Amerikaanse bedrijven waren veel beter dan gevreesd. Ook de liquiditeitspositie van de beursgenoteerde bedrijven in de VS is verbeterd, maar dat heeft wel een schaduwzijde.
Van alle Europese aandelensectoren herstelt de banksector zich het slechtst van de coronacrisis. Dat past naadloos in het beeld van de afgelopen decennia waarin bankaandelen een hopeloze belegging zijn gebleken.
De S&P500 Index bereikte deze week een nieuw record. Dat gold ook voor het effectief rendement op inflatie-beschermde Amerikaanse staatsleningen, dat voor het eerst onder de -1% dook. Die combinatie voelt wat ongemakkelijk.
Buiten de impact van de coronacrisis, zijn in veel kwartaalcijfers ook de contouren zichtbaar van een grote omslag. De energietransitie krijgt steeds meer vat op bedrijfswinsten. Voor beleggers is het nog niet te laat om positie te kiezen.
Bij Europeanen is de populariteit van beleggen minder aanwezig dan bij Amerikanen of Chinezen. Dat is de afgelopen maanden duidelijk terug te zien in het koersverloop van de beursindices op verschillende continenten.
Beleggingsstrategen hebben hun handen vol aan het in kaart brengen van de economische gevolgen van de coronacrisis. Daarbij wordt een heel belangrijke factor grotendeels over het hoofd gezien.
Het sterke herstel van de Amerikaanse aandelenmarkt staat in contrast met de aanhoudend lage lange rente die op een zwakkere economische groei duidt. Beide ontwikkelingen zijn echter niet los te zien van het beleid van de Federal Reserve.
Ondanks de economische krimp vallen de wanbetalingen op bedrijfsobligaties mee. Dat is te danken aan het ingrijpen van centrale banken en overheden, hoewel het nog valt te bezien of uitstel van wanbetalingen ook afstel betekent.
Een flink aantal Europese bedrijven heeft het dividend geschrapt of uitgesteld. De high-yieldmarkt voor euro-bedrijfsobligaties lijkt een aantrekkelijk alternatief voor ‘inkomenszoekers’, maar voorzichtigheid is geboden.
Dit jaar blijft de Britse aandelenbeurs opnieuw achter bij die van veel andere ontwikkelde landen. Ondanks de zeer lage waardering zijn Britse aandelen nog niet erg populair onder fondsbeheerders.
Spreiden van vermogen is een van de basisbeginselen van beleggen. Staatsobligaties, die een lager rendement opleveren dan aandelen, hebben om die reden een plek in de portefeuille. Maar de vraag is voor hoe lang nog.
De coronacrisis heeft de positie van een elitegroep aandelen nog verder versterkt. Het verschil met de rest van de beurs is zo wel erg groot geworden. Om dat te corrigeren zijn twee manieren, met uiteenlopende gevolgen.
Al meer dan tien jaar blijven de goedkope waardeaandelen achter bij de hoger gewaardeerde groeiaandelen. Het waarderingsverschil is inmiddels extreem, maar dat betekent niet dat verlossing voor de waardebeleggers nabij is.
De steunmaatregelen van overheden en centrale banken zijn ongekend groot. Een dergelijk stimulerend beleid wakkert de vrees voor inflatie aan. Op de korte termijn ligt verder afnemende inflatie echter meer voor de hand.
De macro-economische data waren de afgelopen weken wereldwijd dramatisch slecht. Toch stijgen de aandelenmarkten. Dit is historisch gezien niet zo vreemd, maar in dit geval ergens ook weer wel.
De Europese autoriteiten hebben tal van maatregelen genomen om de Europese banken te beschermen. Deze zijn begrijpelijk en op korte termijn misschien ook nog wel succesvol. Maar daarmee is de sector nog niet uit de problemen.
