De zomer is begonnen voor techaandelen

Ondanks een lastig begin, eindigde de technologiesector dankzij een sterk herstel sinds april het eerste halfjaar toch in lijn met de brede markt. De sector wordt vooral gedreven door ontwikkelingen in AI en software, wat leidde tot sterke prestaties van een aantal grote spelers. Hoewel de waarderingen fors zijn opgelopen, zijn er ook in de tweede jaarhelft kansen voor beleggers.

Halfgeleiders vormen de ruggengraat van AI

Dat de technologiesector sterk leunt op de vraag naar AI-infrastructuur is geen verrassing, maar de omvang hiervan overtreft vrijwel ieders verwachting. Zo meldde Microsoft bij de laatste kwartaalcijfers dat de hoeveelheid AI-gegenereerde data (‘tokens’) in één jaar tijd is vervijfvoudigd.

Om deze groei te ondersteunen, hebben ‘hyperscalers’ zoals Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon en Oracle hun investeringen in AI-infrastructuur fors verhoogd. Dit jaar zullen zij naar verwachting gezamenlijk zo’n $350 mrd investeren; een stijging van meer dan 40% ten opzichte van 2024. Een groot deel hiervan gaat naar chips van Nvidia, AMD en Broadcom, die dit jaar dan ook sterk presteren.

Hoewel de AI-hype soms wordt vergeleken met de ‘dotcom-bubbel’, is de situatie nu fundamenteel anders. De investeringsgolf wordt gedragen door financieel gezonde, winstgevende bedrijven met bewezen verdienmodellen. De investeringen worden bovendien gefinancierd uit een robuuste operationele kasstroom van meer dan $500 mrd, wat de kans op een bubbel verkleint.

De grote winnaars van deze investeringsgolf zijn de halfgeleiderproducenten die zich richten op het ontwerp en de productie van AI-chips. Zolang de vraag naar AI-toepassingen blijft groeien – en er zijn voorlopig geen tekenen van afname – zullen zij volop blijven profiteren.

Hardware blijft achter

Niet alle technologiebedrijven profiteren dit jaar in gelijke mate. Vooral hardwareproducenten hebben last van de handelsspanningen tussen de VS en China. Zo kampt Apple met tegenvallende iPhone-verkopen in China en viel de introductie van Apple Intelligence tegen. Ook Samsung heeft te maken met beperkingen op de export naar China, waardoor de winst in het afgelopen kwartaal ruim halveerde. Het bedrijf moest afschrijven op chipvoorraden en verliest marktaandeel in de belangrijke HBM3-markt (de markt voor geheugenchips die worden gebruikt voor onder andere AI-toepassingen).

De vooruitzichten voor hardwarebedrijven blijven dit jaar somber. Vooruitlopend op Amerikaanse importheffingen hebben veel partijen hun voorraden eerder dan gebruikelijk aangevuld. Omdat de vraag naar smartphones, pc’s en andere consumentenelektronica daardoor deels naar voren is gehaald, blijft de afzet in het tweede halfjaar naar verwachting beperkt.

Software biedt stabiliteit én groeikansen

Softwarebedrijven blijven aardig buiten schot van handelsbeperkingen. De Amerikaanse importheffingen zijn gericht op fysieke goederen, niet op diensten. Aandelen als Microsoft, SAP en Intuit hebben dan ook mooie koersstijgingen laten zien. Hun kapitaallichte bedrijfsmodellen en sterke marktposities maken hen aantrekkelijk in economisch onzekere tijden.

Hoewel de gemiddelde waardering van softwareaandelen fors is opgelopen, zijn er ook uitzonderingen. Zoals Adobe, een van de meest winstgevende softwarebedrijven ter wereld. De winst groeit nog altijd met dubbele cijfers, maar de koers is sinds de top in 2024 met meer dan 40% gedaald, uit vrees dat generatieve AI het verdienmodel onder druk zet. Adobe staat niet stil en introduceerde recent een reeks nieuwe AI-tools. Als Adobe erin slaagt deze innovaties succesvol te vermarkten, kan het aandeel op deze koers een buitenkansje zijn.

Structurele groei

Ondanks verschillende uitdagingen blijft de technologiesector aantrekkelijk, ook in de rest van het jaar. Groei is een schaars goed, en technologie is de enige sector die jaarlijks met meer dan 10% groeit. De sterk aanhoudende vraag naar AI speelt hierin een belangrijke rol en softwarebedrijven kunnen worden gezien als een veilige haven in al het (geo)politieke geweld. Techbeleggers hebben dit jaar al flinke koersschommelingen moeten doorstaan, mogelijk worden zij daar de komende tijd voor beloond.

Tekst: Tim van Merendonk, analist Technologie, Media en Telecom, ING Investment Office