Frankrijk wacht weer een hete herfst

Onder de wat dramatische titel ‘het moment van de waarheid’ gaf de Franse premier Bayrou een eerste opzet voor de begroting voor 2026. ‘Iedere seconde groeit onze staatsschuld met €5000’, waarschuwde hij. Als Frankrijk zo door gaat stijgt de verhouding tussen staatsschuld en bbp van 113,2% in 2024 tot 125,3% in 2029. Afgelopen jaar lag het Franse begrotingstekort op 5,8% van het bbp. Dit jaar stevent het land af op een begrotingstekort van 5,4% waardoor de staatsschuld naar 116,2% van het bbp oploopt.

Dat de Franse vijfjaarsrente inmiddels boven de Italiaanse ligt zegt veel over hoe er tegen de Franse staatsfinanciën wordt aangekeken. De komende vier jaar wil premier Bayrou – ondanks extra defensie-uitgaven – het begrotingstekort dan ook ieder jaar terugdringen tot uiteindelijk 3% in 2029. Als dat lukt dan zou de staatsschuld in 2029 geen 125,3% maar 117,2% van het bbp bedragen.

De eerste stap daarvoor wordt volgend jaar gezet met een verlaging van het begrotingstekort tot 4,6%, een vrij ambitieus doel. Om dat te bereiken kondigde Bayrou een pakket maatregelen ter waarde van €43,8 mrd aan. Uiterlijk begin oktober stuurt de regering een eerste versie van de begroting naar het parlement die deze dan voor 31 december moet goedkeuren. Beleggers hebben niet zulke prettige herinneringen aan dit proces. Afgelopen jaar sneuvelde de toenmalige premier Barnier op zijn begrotingsplan. Dat zorgde voor onrust op de obligatie- en aandelenmarkt, ook gevoed door de speciale belasting op grote bedrijven die in deze begroting was opgenomen. Pas afgelopen februari duwde Barnier’s opvolger Bayrou de begroting voor 2025 door zonder deze voor te leggen aan het parlement. Dat lokte een motie van wantrouwen uit die Bayrou overleefde.

Belasting

Dit jaar wacht gezien de verdeeldheid in het parlement mogelijk eenzelfde onaangenaam traject. Morgan Stanley meent echter dat het dit keer zo’n vaart niet zal lopen. Omdat er meer dan twaalf maanden verstreken zijn sinds de laatste verkiezingen kan president Macron bij een motie van wantrouwen tegen de regering nu wel besluiten nieuwe verkiezingen uit te schrijven. Dat is volgens de bank niet iets waar parlementsleden naar uit zullen kijken aangezien er in maart 2026 ook al lokale verkiezingen op het programma staan. Bovendien zijn de politieke partijen zich tegen die tijd al aan het warmlopen voor de presidentsverkiezingen van 2027.

Dat neemt niet weg dat Morgan Stanley wel degelijk politieke onzekerheid in de financiële markten ziet doorsijpelen in de aanloop naar 7 oktober, de uiterste datum waarop de eerste versie van de begroting aan het parlement moet worden voorgelegd. In de schets van Bayrou zijn dit keer geen nieuwe, extra, belastingen op bedrijven opgenomen. Begin dit jaar had Eric Lombard, minister van Economische Zaken, al aangegeven dat de speciale belasting op bedrijven met een omzet van meer dan €1 mrd in Frankrijk niet met een jaar wordt verlengd.

Daarmee vallen wel zo’n €8 mrd aan inkomsten weg en mogelijk zijn bedrijven daarom nog niet helemaal veilig voor de doorgaans grijpgrage handen van de Franse overheid. De instabiele Franse politieke situatie zorgt mogelijk weer voor een hete herfst en in dat geval opnieuw voor volatiliteit in een aantal van die mooie aandelen die in Parijs genoteerd staan.