Defensieve portefeuille trotseert dalende markt

De fondsen uit de Defensieve portefeuille die kwartaalcijfers publiceren, hebben inmiddels allemaal gerapporteerd. Alleen BAE Systems ontbreekt, zoals gebruikelijk, omdat het bedrijf uitsluitend halfjaarcijfers publiceert. Het is echter wel het best presterende aandeel in de portefeuille dit jaar. BAE staat inmiddels meer dan 50% hoger, geholpen door geopolitieke verschuivingen die het aandeel in een stroomversnelling hebben gebracht.

De dreiging van het wegvallen van Amerikaanse steun aan Oekraïne en de actieve rol van het Verenigd Koninkrijk binnen een ‘coalition of the willing’, versterken de positie van Britse defensiespelers. Duitsland heeft definitief afscheid genomen van de ‘Schuldenbremse’, wat betekent dat de militaire herbewapening geen begrotingsrem meer kent, en heeft de ambitie uitgesproken om het sterkste leger van Europa op te bouwen. Deze ontwikkeling heeft in het eerste kwartaal de hele Europese defensiesector vleugels gegeven, waardoor BAE Systems met stip het best presterende aandeel over 2025 is voor de Defensieve portefeuille.

Microsoft kwam met sterke cijfers, waarbij vooral de groei van Cloud en AI in het oog sprong. Azure noteerde een omzetgroei van 33%, waarvan AI-diensten verantwoordelijk waren voor 12 procentpunt. Ceo Satya Nadella sprak van het begin van een nieuw computertijdperk, waarin AI net zo fundamenteel wordt als het internet of mobiele telefonie. Klanten gebruiken Azure niet meer alleen om processen te versnellen, maar zetten het in om compleet nieuwe toepassingen te ontwikkelen.

Microsoft beschikt inmiddels over een backlog van $315 mrd aan contracten voor cloud- en AI-infrastructuur, wat het vertrouwen van klanten onderbouwt. Beleggers reageerden enthousiast: het aandeel steeg 7,6% op de dag na de cijfers. Microsoft presteert dit jaar sterk, want het aandeel staat dit jaar in euro’s gemeten exact op hetzelfde niveau als begin januari, terwijl de S&P500 6,4% inleverde.

Lees ook Microsoft is nu correct gewaardeerd

Ook Cisco zette een overtuigende stap. Het opvallendste uit de derdekwartaalcijfers van het gebroken boekjaar is de nadruk op kunstmatige intelligentie als aanjager van toekomstige groei. Ceo Chuck Robbins wees erop dat de vraag naar AI-inferentie nu al groter is dan die naar AI-training, wat belangrijke implicaties heeft voor de infrastructuurbehoefte van grote datacenters. Cisco verwacht daar als netwerkspecialist direct van te profiteren. Het bedrijf presenteerde een nieuwe programmeerbare switch met geïntegreerde DPU, die beveiliging op netwerksnelheid mogelijk maakt en specifiek is ontworpen voor AI-toepassingen.

De omzetprognose voor het jaar werd verhoogd naar een bandbreedte van $56,5-56,7 mrd en het aandeleninkoopprogramma werd uitgebreid met $15 mrd, waardoor er nu voor $17 mrd aan inkoopcapaciteit openstaat. De beurs reageerde positief: het aandeel steeg 4,9% op de dag van de cijfers. Cisco is bezig aan een comeback en staat nu 33% hoger dan een jaar geleden, ruim boven de 10% winst van de S&P.

Bosbranden

Munich Re publiceerde een nettowinst van €1,1 mrd, ondanks een schadepost van ruim €1 mrd door de bosbranden in Los Angeles. De ‘combined ratio’ in de herverzekering kwam uit op 83,9%, wat nog steeds duidelijk onder de winstgevendheidsgrens van 100 ligt, maar wel fors hoger is dan de uitzonderlijk sterke 69,7% van hetzelfde kwartaal een jaar eerder. De stijging is volledig toe te schrijven aan de uitzonderlijke rampenschade in de VS; de genormaliseerde combined ratio, dus gecorrigeerd voor grote incidenten, kwam uit op 78,8%. Dat bevestigt dat de onderliggende verzekeringsactiviteiten nog steeds zeer winstgevend zijn.

De divisie levens- en gezondheidsherverzekering leverde daarnaast een technisch resultaat op van €608 mln. Financieel topman Christoph Jurecka benadrukte de kracht en stabiliteit van de portefeuille en bevestigde de jaarprognose van €6 mrd winst. Toch daalde het aandeel met 4,5% op de dag van publicatie. Een van de oorzaken is dat de beurs streng blijft voor bedrijven die de verwachtingen niet ruimschoots overtreffen, zeker na een sterke koersrally. Munich Re noteert dit jaar nog steeds 17% hoger. In zo’n geval is minder dan perfect al genoeg voor een correctie.

Outperformance van de Defensieve Portefeuille

Goud presteert al jaren beter dan aandelen, en het gevolg daarvan is dat het gewicht van goud in de Defensieve portefeuille inmiddels is opgelopen tot 28%. Goud is de beste bescherming gebleken tegen invoerheffingen en andere handelsmaatregelen van de Amerikaanse president Donald Trump. Nu Trump zich op het wereldtoneel opnieuw als een olifant in een porseleinkast beweegt, voelen wij ons prettig met zo’n grote verzekeringspositie in de portefeuille.

De MSCI World index staat dit jaar inclusief dividend 3,3% lager. De Defensieve portefeuille staat daar met een plus van 5,5% stevig boven. Een verschil van bijna negen procentpunt in vijf maanden is een prima resultaat, waar de beheerders tevreden over mogen zijn.