Opinie | Geldstromen van beleggers in opkomende markten nog belangrijker

Bij beleggen in het algemeen is een zekere focus op de nationale en internationale kapitaalstromen van belang. Ga je beleggen in opkomende markten, dan is het belang van diezelfde kapitaalstromen nog groter.

Een belangrijke reden hiervoor is de lagere omvang of marktkapitalisatie van de opkomende aandelenmarkten ten opzichte van die van hun ontwikkelde tegenhangers. Zo heeft elke miljoen dollar instroom van buitenlands beleggingsgeld in de opkomende aandelenmarkten een veel grotere impact dan in rijke industrielanden.

Hetzelfde geldt uiteraard voor een uitstroom van beleggingsgeld. Bij Robeco kijken we bij het beoordelen van de aantrekkelijkheid van de diverse opkomende landen daarom ook nadrukkelijk naar de internationale geldstromen in de richting van of juist weg uit dat betreffende land. We blijven ook met een schuin oog kijken naar de binnenlandse geldstromen van de lokale beleggers: gaat de lokale particuliere belegger meer of juist minder in aandelen van eigen bodem beleggen?

Twee zwaargewichten

Een mooie strijd om het beleggingskapitaal vindt de laatste tijd plaats tussen de twee zwaargewichten in de opkomende wereld, India versus China. Het Indiase groeiverhaal is een van de mooiste in het komende decennium met hoge economische groei, een demografisch voordeel met haar jonge, relatief goed opgeleide en Engelssprekende beroepsbevolking, en de grote en snelgroeiende consumentenmarkt.

Lees ook China, India, Polen en Brazilië onder de loep

Toch zijn er uitdagingen op de kortere termijn, zoals een relatief hoge en hardnekkige inflatie met bijbehorende hoge rentestanden, die ook niet zo snel naar beneden zullen worden gebracht door de centrale bank. Ook is het fiscale tekort substantieel in omvang. Al met al hebben de buitenlandse beleggers tezamen per saldo de laatste maanden significante geldbedragen weggetrokken uit de Indiase aandelenmarkt.

Aan de prijs

De Indiase aandelen zijn over het algemeen flink aan de prijs met een gemiddelde koers-winstverhouding die de twintig ver overschrijdt. Ter vergelijking, de Nederlandse AEX index kent een gemiddelde waardering van 16 keer de winst. De hoge waardering van Indiase effecten schrikt veel buitenlandse beleggers af. Ze verkopen op grote schaal en zoeken hun heil elders, bijvoorbeeld in de flink achtergebleven Chinese aandelenmarkt, die wel aantrekkelijke waarderingsmaatstaven kent.

Na het moeizame beleggingsjaar 2023 voor Chinese aandelen zijn de vooruitzichten een stuk beter geworden in de eerste maanden van 2024. De gigantische stimuleringsmaatregelen van de Chinese overheid beginnen effect te sorteren en de reële economie lijkt niet langer te vertragen.

‘Ronduit goedkoop’

De bedrijfswinsten trekken voorzichtig aan en de waardering is met zo’n tien keer de geschatte winst per aandeel over 2024 ronduit goedkoop te noemen. Goedkoop ten opzichte van het gemiddelde van alle opkomende landen, maar met name ten opzichte van de waardering van de aandelen uit de rijke landen.

Qua internationale beleggingsstromen is dus duidelijk een beweging te zien weg van dure Indiase aandelen in de richting van aantrekkelijk geprijsde Chinese aandelen. Vorig jaar was overigens sprake van een omgekeerde beweging van kapitaal, maar de winst wordt in Mumbai nu dus van tafel gehaald en aan het werk gezet op de tot voor kort impopulaire aandelenmarkten van Hong Kong en Shanghai.

Lokale beleggers

Naast de buitenlandse belegger, die dus behoorlijk verkoopt in India, zien we tegelijkertijd de Indiase lokale belegger steeds meer geld in aandelen van Indiase bedrijven steken. Er is sprake van een grote en toenemende binnenlandse geldstroom naar de aandelenmarkt van Mumbai.

Deze groep beleggers is een stuk minder bezorgd over de hoge waarderingsniveaus van de Indiase aandelen in het algemeen.  En zo zetten India’s beleggende huishoudens de aandelenkoersen nog hoger. Wat betreft de Chinese binnenlandse geldstromen is sprake van een hoge mate van beweeglijkheid in en uit aandelen.

Lees ook Kan AI ons redden?

De beleggingshorizon van de Chinese belegger is in het algemeen een stuk korter dan die van hun Indiase tegenhanger. De buitenlandse geldstromen gaan ook weer voorzichtig richting Chinese aandelen. Nu de Chinese particulier nog en dan kunnen we weer een meer ‘normale’ waardering van China’s aandelenmarkt tegemoet zien.