Britse distributiegroep | Fraaie groeier met sterk (dividend) trackrecord

Diploma PLC is een Britse industriële distributiegroep die middels gedecentraliseerde dochterbedrijven actief is in totaal vijftien landen in Noord-Amerika, het VK, Europa en Australië. Het bedrijf levert ‘waarde-toevoegende oplossingen en diensten’ bij een breed scala aan producten, alles om het leven van klanten gemakkelijker te maken.

Het ‘value-add’ distributiemodel zorgt voor grote klantloyaliteit en wordt gekenmerkt door hoge marges. Diploma werd opgericht in 1931 door Gertrude Mary Sellick als ‘bagwash’-winkel (de voorloper van een wasserette) en heeft sinds 1960 een beursnotering in Londen. Pas tegen 1969 begon Diploma industriële bedrijven over te nemen en werd het een toonaangevende distributeur van elektronische componenten, bouwproducten en speciale staalsoorten.

Diploma is vandaag de dag actief in drie sectoren: bedieningselementen (Controls, 47% van de omzet), afdichtingen (Seals, 35%) en levenswetenschappen (Life Sciences, 18%). Onder bedieningselementen vallen draad en kabels, connectoren, bevestigingsmiddelen en lijmen. Bij Seals moet u denken aan afdichtingen en pakkingen, slangen en vloeistofafdichtingsproducten. En Life Sciences levert chirurgische en diagnostische apparatuur, evenals verbruiksartikelen en chirurgische instrumenten. Alle producten worden via specialistische expertise afgestemd op de wensen van de klant.

De dochterbedrijven van Diploma hebben de vrijheid om op hun eigen manier te opereren. Voorbeelden zijn Mecmesin, dat gespecialiseerd is in kracht- en koppeltestoplossingen met hoogwaardige meetinstrumenten en testapparatuur voor kwaliteitscontrole en materiaaltesten; Bowman, een toonaangevende fabrikant van lagers en lagercomponenten die producten levert aan diverse industrieën, waaronder de automobiel-, luchtvaart- en medische sector; Seaward, gespecialiseerd in elektrische apparatuur voor veiligheidstesten met producten en instrumenten voor het testen van draagbare apparaten, elektrische installaties en zonnepanelen en ATG (Advanced Thin Films), dat gespecialiseerd is in dunne-filmcoatings met voor de klant op maat gemaakte coatings voor optische, elektronische en medische toepassingen.

In 2023 (het boekjaar loopt tot eind september) groeide de omzet van Diploma met 18,5% naar GBP1,2 mrd, waarvan 8% organisch, en werd een operationele marge van 19,7% gerealiseerd, ruim boven het beoogde percentage van minstens 17%. Ook voor boekjaar 2024 verwachten analisten een dubbelcijferige omzetgroei (+13% tot GBP1,4 mrd).

Overname van Peerless

Diploma heeft met haar ‘capital light’-bedrijfsmodel als eerste prioriteit een organische groei van 5% per jaar en wil middels overnames van vaak relatief kleine bedrijven de totale omzet met 10% laten groeien. Daarnaast zet het bedrijf in op een dubbelcijferige winstgroei. De afgelopen vier jaar nam Diploma meer dan dertig bedrijven met een vergelijkbaar ‘value-add’ distributiemodel over voor in totaal ruim GBP 1 mrd. Laatste wapenfeit was eind maart de overname van Peerless Aerospace Fastener, een toonaangevende distributeur van gespecialiseerde bevestigingsmiddelen voor de luchtvaartindustrie met klanten als Airbus, BAE Systems en Bombardier.

De markt reageerde met een koerssprong van 10% positief op deze laatste acquisitie, vanwege de sterke groeivooruitzichten voor de luchtvaartmarkt. Meer specifiek bedraagt de zogenoemde TAM (totaal bereikbare markt) naar schatting $7 mrd op de zeer gefragmenteerde markt voor luchtvaartbevestigingsmiddelen.

Peerless staat bekend om de kwaliteitsproducten, snelle levering en sterke klantenservice, wat zich vertaalt in een zeer sterke organische groei van 9% en een operationele marge van 30%. Beide cijfers liggen ruim boven de gestelde doelen van Diploma. Ondanks de vele overnames weet Diploma de balans ijzersterk te houden, met als doelstelling altijd een schuldratio van minder dan 2 (nettoschuld/ebitda). Het jaar 2023 werd afgesloten met een ratio van slechts 0,9. De overname van Peerless, die naar verwachting op korte termijn wordt afgerond, zal de schuldratio aan het einde van dit boekjaar naar verwachting naar 1,3 brengen, er vanuit gaande dat Diploma verder geen overnames meer doet.

Zonder overnames is Diploma normaliter in sneltreinvaart schuldenvrij, met een vrije kasstroom van naar schatting GBP169 mln dit jaar. Dat bedrag groeit elk jaar verder, net als het dividend, wat natuurlijk de reden is dat Diploma recent werd toegevoegd aan de Dividendportefeuille.

Progressief dividend

Diploma voert een progressief dividendbeleid en beoogt de uitkering steeds met minimaal 5% per jaar te verhogen. In de praktijk groeit het dividend van Diploma, dat halfjaarlijks uitkeert, al ruim twintig jaar op rij veel sneller, waarbij forse dubbelcijferige verhogingen worden afgewisseld met kleinere enkelcijferige verhogingen. Gemiddeld steeg het dividend de laatste vijf jaar met ruim 17% (per jaar!) en ook over langere perioden is de groei altijd in dubbele cijfers geweest. Eén ding is zeker: die verhoging van minimaal 5% zal ook dit jaar gehaald worden.

Bekijk ook het dossier Dividend Beleggen

Het aandeel Diploma noteert elk jaar in januari en mei ex-dividend. Op 13 mei zal het bedrijf, dat over 2023 in totaal 56,5 pence uitkeerde, het volgende interim-dividend bekendmaken. Vorig jaar was het interim dividend nog 16,5 pence per aandeel; dit jaar zal dat minimaal 17,35 pence zijn, gevolgd door een waarschijnlijk flink hoger slotdividend (dit jaar 40 pence) in januari 2025.

• Investeerderspagina van de onderneming

Met een geschatte k/w van 25 is het aandeel niet goedkoop, maar dat past volledig bij de huidige markt en waardering van kwaliteitsaandelen. Met 1,6% dividendrendement is Diploma ook rond de hoogste koers ooit van dit moment koopwaardig voor de lange termijn.