Offensieve portefeuille | Enkele mutaties en een stortvloed aan cijfers

De Offensieve portefeuille is positief aan 2024 begonnen. Ondanks een behoorlijke kaspositie van 35% van de portefeuille bedraagt het rendement sinds de start van het jaar alweer 4,6%. Daarmee blijft de portefeuille dit jaar achter ten opzichte van de AEX-index (+8,9%), maar presteert die wel beter dan verschillende andere bekende indices dicht bij huis. De AMX-index leverde over dezelfde periode namelijk een verlies van 2,6% op en de AScX index won 2,5%.

Nieuwe programma’s

De laatste weken staan in het teken van de jaarcijfers, een moment waarop de ondernemingen bekend maken hoeveel dividend de aandeelhouders mogen verwachten. Daarnaast deelt het management vaak interessante informatie over de bedragen die ze van plan zijn om te investeren in groei. Ook worden vaak nieuwe programma’s aangekondigd om aandelen in te kopen.

In deze update over de Offensieve portefeuille staan we stil bij de cijfers van Besi, Aalberts en Nedap. Tegelijkertijd willen we onze abonnees erop wijzen dat er binnen de portefeuille afgelopen week drie mutaties hebben plaatsgevonden. Het belang in Besi werd na de flinke opmars op de beurs de laatste maanden verkleind, twee Belgische holdings genaamd Gimv en Sofina zijn toegevoegd aan de portefeuille. Beide aandelen werden recent naar voren geschoven als Tip van de Week.

Besi

Chipmachinefabrikant Besi wist in het vierde kwartaal een omzet te behalen van €159,6 mln, een toename van 15,9% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. De nettowinst steeg met 36,6% naar €54,9 mln. Beide cijfers waren beter dan verwacht. Het bedrijf wist te profiteren van een toename van de verkoop van haar nieuwste machines (hybrid bonding), waarmee het een technologische voorsprong heeft ten opzichte van de concurrentie.

Besi, dat opereert in de staart van de productieketen van chips (montage en verpakkingen), staat bekend om haar hoge marges en ook ditmaal stelde de onderneming met een brutomarge van 65,1% in het vierde kwartaal niet teleur. Het aantal orders dikte op kwartaalbasis aan met 30,7% tot €166,4 mln. Financieel staat Besi er sterk voor. De chipmachinefabrikant heeft ruim €100 mln meer cash dan schulden op de balans staan. Dit biedt mogelijkheden om beleggers te trakteren. Het management maakte dan ook bekend 94% van de winst in 2023 uit te keren aan de aandeelhouders. Daarmee komt het totale dividend uit op €2,15 per aandeel. Bij de huidige beurskoers van €160,95 bedraagt het dividendrendement 1,3%.

Besi realiseerde over heel 2023 een omzet van €578,9 mln, tegen 2030 zullen de totale verkopen volgens analisten kunnen groeien richting de €1,6 tot €1,7 mrd. Een belangrijke pijler onder de groei is de verkoop van de nieuwste hybrid bonding-machines. Hiermee boekt de onderneming ook goede progressie. Het aantal hybrid bonding-klanten verbreedde in 2023 namelijk van drie naar negen.

Ondanks dat er aanzienlijk wat groei in de pijplijn zit hebben we na de koerssprong van de laatste maanden het belang in Besi verkleind. Beleggers lijken naar onze inschatting behoorlijk vooruit te zijn gelopen op alle groei die nog kan komen. Hierdoor is het aandeel in vergelijking tot sectorgenoten behoorlijk aan de prijs. Kijkend naar verschillende waarderingsmaatstaven, lijken aandelen als ASML, ASMI, Kulicke & Sofa en Amkor momenteel aantrekkelijker gewaardeerd.

De beheerder van de Offensieve portefeuille blijft positief over Besi, maar vanuit beleggersperspectief kunnen niet alle stukken worden aangehouden tegen iedere prijs. Mocht een koersdip zich voordoen in de komende maanden, dan zullen we overwegen de weging van dit aandeel te vergroten.

Aalberts en Nedap

Beleggers reageerden afgelopen week ook positief op de jaarcijfers van Aalberts. De industrieel toeleverancier wist in 2023 een omzet te behalen van €3,3 mrd. De autonome omzetgroei op jaarbasis bedroeg 4,5%. Daarmee voldeed de onderneming aan haar eigen doelstelling, een autonome groei van 4 tot 6% per jaar.

De ebit-marge verbeterde van 15,5 naar 15,7%, daarmee zette Aalberts een nieuwe stap in de richting om ook een andere doelstelling te behalen: een ebita-marge van 16 tot 18%. Met een winst per aandeel voor amortisatie van €3,38 behaalde het bedrijf onderaan de streep net als een jaar eerder een vergelijkbaar resultaat. (wpa 2022 €3,37)

Een knappe prestatie van Aalberts, omdat de onderneming op haar belangrijkste eindmarkt duurzame gebouwen (51% van de totale omzet) last had van enige tegenwind als gevolg van de uitstel van nieuwbouwprojecten. De schuldratio daalde van 1,3 naar 0,9 en dat stelt Aalberts in staat om kansen te benutten als het gaat om het doen van overnames. Het dividend werd verhoogd met €0,02 naar €1,13 per aandeel. Bij de huidige beurskoers van €40,50 bedraagt het dividendrendement 2,8%. Bij een geschatte k/w 2025 van 10 houden we de stukken stevig vast.

Omzetgroei

Ook over de voortgang die Nedap uit Groenlo wist te boeken, zijn we te spreken. Het technologiebedrijf dat de laatste jaren een goede reputatie wist op te bouwen op het gebied van softwareontwikkeling en RFID-chips boekte een omzetgroei op jaarbasis van 14%. De terugkerende omzet uit softwareabonnementen dikte met 19% aan en is inmiddels goed voor 32% van de totale omzet. Het dividend werd met circa 7% verhoogd naar €3,20. (dividendrendement 4,7%).