Duurzame portefeuille | Aantrekkelijk rendement én positieve impact

Duurzaam beleggen kent zijn oorsprong bij charitatieve instellingen die niet wilden investeren in bedrijven die producten verkochten die haaks stonden op de doelstelling van de stichting. Het is natuurlijk erg vreemd als de reserves van het KWF in tabaksbedrijven worden geïnvesteerd. Inmiddels nemen de meeste institutionele beleggers duurzaamheid in meer of mindere mate mee in het beleggingsbeleid. Voor particuliere beleggers is dat anders. Uit onderzoek blijkt dat ruim 65% van de particuliere beleggers interesse heeft in duurzaam beleggen en dan vooral in het maken van duurzame impact. Het aantal beleggers dat daadwerkelijk duurzaam belegt, komt nog lang niet in de buurt van dat percentage. Om beleggers te ondersteunen in hun zoektocht naar interessante duurzame beleggingen mag ik vanaf 1 januari 2024 een duurzame voorbeeldportefeuille in Beleggers Belangen onderhouden.

Waarom duurzaam beleggen?

De mooiste reden om te kiezen voor duurzaam beleggen is omdat je een positieve bijdrage wil leveren met je geld. Het feit dat je kunt beleggen, geeft aan dat je geld over hebt en daarmee kun je iets terugdoen voor de samenleving. Maar ook als je het financiële rendement het belangrijkste vindt, kun je prima kiezen voor duurzame aandelen. Uit diverse onderzoeken blijkt dat het rendement van duurzame en verantwoorde aandelen niet onderdoet voor dat van minder duurzame aandelen. Als voorbeeld kun je kijken naar de duurzame MSCI World SRI-index, waarin aandelen met weinig CO2-uitstoot zijn opgenomen, die de laatste jaren aanzienlijk beter presteert dan de brede MSCI-wereldindex.

Rendementsverschil

Hoewel resultaten uit het verleden geen garantie bieden voor de toekomst is het rendementsverschil behoorlijk en in het voordeel van de duurzame index. Maar ook op gebied van risico zijn de statistieken van duurzame aandelen goed. Het ESG-raamwerk is namelijk van oorsprong bedoeld om risico te classificeren. Denk bijvoorbeeld aan sociale componenten als het voorkomen van kinderarbeid en mensenrechtenschendingen. Of het naleven van wet- en regelgeving en ethisch handelen onder de G van Goed ondernemingsbestuur. Je kunt stellen dat het meenemen van ESG-kenmerken in de aandelenanalyse leidt tot een completer beeld, waarmee het rendements- en risicoperspectief verbetert.

Selectiecriteria

Bij het selecteren van aandelen voor de duurzame voorbeeldportefeuille kijken we naar bedrijven met stijgende winsten. Daarbij nemen we de gerealiseerde winstgroei in het verleden mee, maar ook de verwachtingen voor de toekomst. Over het algemeen richten deze bedrijven zich op een uniek concurrentievoordeel, waarmee ze hun concurrentie voorblijven. Ze hebben een sterke cash flow en zijn bereid om een flink deel van de verdiensten te investeren in onderzoek en ontwikkeling om de concurrentiepositie te versterken. Daarnaast moeten de bedrijven duurzamer en verantwoorder ondernemen dan gemiddeld en liefst een positieve impact maken voor een betere wereld. Bedrijven uit ‘vervuilende’ sectoren zoals fossiele brandstoffen en luchtvaart en bedrijven met sociale misstanden zoals mensenrechtenschendingen worden uitgesloten.

De nieuwe portefeuille

Voor de lezers van Beleggers Belangen stellen we een voorbeeldportefeuille samen van dertig aandelen, waarvan twintig uit Noord-Amerika en tien uit Europa. Voor de sectorverdeling geldt de sectorverdeling van de MSCI wereldindex als richtlijn, maar deze wordt losjes aangehouden. Verder worden snelgroeiende hoger gewaardeerde bedrijven afgewisseld met waarde-aandelen. De afgelopen 2,5 jaar hebben we ervaring opgedaan met een duurzame aandelenportefeuille. De resultaten zijn uitstekend, zowel op het gebied van rendement als risico hebben we de bijbehorende MSCI-benchmark verslagen. Daarnaast zijn die resultaten behaald met een ecologische voetafdruk die 70-90% lager lag dan die van de MSCI index en met aanzienlijk meer positieve impact.

Ik licht in dit artikel een aantal keuzes toe op hoofdlijnen. De komende maanden zal ik meer in detail ingaan op de verschillende aandelen in de portefeuille. Een van de aandelen in de portefeuille is het Britse Sage dat boekhoud- en ERP-software levert. Sage had altijd al een stabiel klantenbestand en heeft enkele jaren ingezet op een groeistrategie. Om te groeien hebben de Britten softwarebedrijven overgenomen die complementaire producten maken. Zo hebben ze een breder productaanbod voor hun eigen bestaande klanten, waardoor die meer omzet genereren en krijgen ze toegang tot nieuwe klanten. Sage streeft niet alleen naar het verlagen van de eigen voetafdruk, maar helpt door de Sustainablility-hub in de software ook klanten bij het verduurzamen van hun processen.

Palo Alto Networks is een snelgroeiende aanbieder van cybersecurity-software. Het concern heeft bedrijfsbrede oplossingen voor cybersecurity en een van de groeidoelstellingen is om de omzet per klant te verhogen. Palo Alto bestaat nog niet zo lang en investeert flink in toekomstige groei.

Deze beide bedrijven zijn relatief hoog gewaardeerd, maar dat wordt verklaard door de hoge, stabiele groei. Daartegenover staat ook een aantal laag gewaardeerde IT-bedrijven, zoals HP en Infineon. Infineon maakt semiconductors en is met name in de industrie een sterke speler. Infineon zet in op de energietransitie en zal profiteren van de toename van elektrische auto’s en investeringen in de energietransitie. Als gevolg van de rentestijging zijn die investeringen enigszins teruggevallen als gevolg van uitstel, want op termijn zullen deze toch moeten plaatsvinden.

Financials en zorg

Andere sectoren die relatief zwaar wegen in de portefeuille zijn financials en gezondheidzorg. In de financials zien we een aantal verzekeraars: Everest Re, Hartford Financial Services en NN Group. Verzekeraars doen het vaak goed als duurzaam aandeel. Ze hebben een beperkte ecologische voetafdruk en kunnen in hun beleggingen sturen op duurzaamheid. De meeste verzekeraars zijn relatief laag gewaardeerd vanwege de beperkte groei en de problematiek in de financiële sector eerder dit jaar, toen onder andere Silicon Valley Bank en Credit Suisse in de problemen kwamen. Zo is de verwachte winst per aandeel voor 2023 van NN Group van €5,46 erg hoog in vergelijking met de koers. Ook de minder bekende Amerikaanse verzekeraars in de portefeuille zijn erg laag gewaardeerd.

De financial CBOE Global Markets is dan weer een stuk hoger gewaardeerd. Het bedrijf is ontstaan uit de beurs van Chicago en hanteert een soortgelijke strategie als Sage Group. Door andere beurzen over te nemen beheert CBOE een wereldwijd netwerk van bedrijven die de effectenhandel faciliteren, waaronder handelsplaatsen en clearing. Daarnaast zet CBOE in op het verkopen van de financiële data die worden verzameld over de handel en de beursgenoteerde bedrijven. CBOE verduurzaamt de eigen bedrijfsvoering, maar faciliteert ook de listing en handel van steeds meer duurzame beleggingstitels.

In de sector gezondheidzorg vinden we het Deense Novo Nordisk, een van de best presterende aandelen van de laatste jaren. Vanuit een sterke basis als producent van diabetesmedicijnen heeft het bedrijf de laatste jaren de groei versneld door obesitasmedicijnen aan te bieden. Novo Nordisk investeert volop in het bouwen van nieuwe fabrieken om aan de groeiende vraag naar hun medicijnen te kunnen voldoen. Tot nu toe groeit de vraag sneller dan het aanbod, wat Novo Nordisk geen windeieren legt. Door de sterke koersstijging is het bedrijf relatief duur, maar de verwachtingen worden keer op keer overtroffen.

Het Franse cateringbedrijf Sodexo had zwaar te lijden onder de coronapandemie. Door het afblazen van evenementen en het sluiten van bedrijfskantines had het bedrijf het zwaar. In de periode daarna herpakte het bedrijf zich goed. Het deed enkele overnames en inmiddels is de bedrijfswinst hoger dan die was voor de coronauitbraak. Ook de groeivooruitzichten voor de aankomende twee jaar zijn goed. Het bedrijf heeft als doel de CO2-uitstoot met 34% te verlagen en de voedselverspilling met 50%. Daarnaast werkt Sodexo aan diversiteit, inclusiviteit en een hoge betrokkenheid op de werkvloer.

De aankomende maanden worden meer aandelen uitgelicht uit de voorbeeldportefeuille.