Gezondheidszorg | Sector niet in topconditie

Voor de sector gezondheidszorg was 2023 een teleurstellend jaar. Eind november stond de MSCI Health Care-index op een verlies van enkele procenten, terwijl de MSCI World-index 15% hoger staat (beide total return in euro’s). Verschillende bedrijven die geprofiteerd hebben van ‘extra’ corona-omzet, kwamen met winstwaarschuwingen. Pfizer bijvoorbeeld zag de omzet van zijn vaccin en pil tegen covid-19 flink teruglopen en kan dat niet goed opvangen met andere medicijnen. Ook andere farmaceuten hebben een moeilijk jaar achter de rug, door aflopende patenten of hoge investeringskosten om de productenpijplijn te versterken.

Profijt van afslankrage

Toch was het niet allemaal kommer en kwel. De farmaceuten Novo Nordisk en Eli Lilly stonden volop in de belangstelling dankzij de doorbraak van hun medicijnen tegen diabetes en obesitas op basis van de stof semaglutide en tirzepatide. In de VS is Novo’s middel Ozempic – dat bedoeld is voor diabetespatiënten maar ook de eetlust afremt – enorm populair doordat bekendheden het aanprijzen als afslankmiddel. Hetzelfde geldt voor het soortgelijke middel Wegovy. Bovendien bleek uit studies dat Wegovy het risico van ernstig hartfalen kan verminderen en dat Ozempic effectief lijkt te zijn tegen nierfalen. Het succes van deze middelen is volgens ons nog niet over en Novo Nordisk en Eli Lilly zijn uitstekend gepositioneerd om ook in 2024 sterke resultaten te behalen.

Minder vraag naar medische apparatuur?

Aan het succes van deze bedrijven zit echter ook een keerzijde voor andere bedrijven uit de sector. Voor de producenten van medische apparatuur leek 2023 een prima jaar te worden dankzij afnemende inflatie, verbeteringen in de aanvoerketens en een toename van het aantal behandelingen in ziekenhuizen. Maar beleggers beginnen zich zorgen te maken dat het succes van de medicijnen van Novo Nordisk en Elli Lilly het aantal behandelingen in ziekenhuizen negatief zal beïnvloeden. Zo gingen de koersen van producenten van nierdialyseapparatuur, zoals Fresenius, fors onderuit op het bericht dat Novo Nordisks Ozempic de kans op nierfalen bij diabetespatiënten mogelijk verkleint. Deze zorgen kunnen ook in 2024 dit deel van de sector parten blijven spelen.

Meer voorraden, minder opbrengsten uit coronatesten

Ook Life Sciences & Services is een subsector die last heeft van een dalende coronaomzet. Bedrijven die medische testen maken zoals de coronatest, voelen dat er niet veel meer wordt getest. Daarnaast worden er minder instrumenten en apparatuur om medicijnen te ontwikkelen verkocht. Hoge voorraden bij farmaciebedrijven, waardoor er minder vraag is naar de producten van bijvoorbeeld Danaher en Thermo Fisher, spelen hier een rol. Niettemin zijn specialistische instrumenten en verbruiksartikelen wel een groeimarkt. Wij verwachten dan ook dat de vraag in de loop van 2024 zal aantrekken.

Resultaten van zorgverzekeraars kunnen omhoog

Voor de Amerikaanse zorgverzekeraars was 2023 over het algemeen een teleurstellend jaar. Doordat het aantal behandelingen in ziekenhuizen na de coronajaren weer toenam, stegen de kosten van de verzekeraars. Ook deelde de Amerikaanse overheid hierdoor minder bonussen uit, wat de resultaten negatief beïnvloedde. Maar we zien tekenen dat het ergste achter de rug is. UnitedHealth kwam bijvoorbeeld met beter dan verwachte cijfers over het derde kwartaal. We denken dan ook dat 2024 een beter jaar gaat worden voor de zorgverzekeraars.

Herstel verwacht

Op basis van de verwachte winst in 2024 is de sector gezondheidszorg iets hoger gewaardeerd dan de wereldindex, terwijl de verwachte winstgroei ook hoger is. Aangezien de VS een belangrijk verkiezingsjaar tegemoet gaan, zal er mogelijk weer discussie ontstaan over de hoogte van de zorgverzekeringskosten. Dit kan voor onrust zorgen. Wel verwachten we dat de naweeën van Covid steeds minder effect zullen hebben. Gezien de vele winstwaarschuwingen bij de derdekwartaalcijfers zijn wij vooralsnog voorzichtig, maar mag in de loop van 2024 een herstel worden verwacht.