Advieswijziging Ahold | Waarom de rek eruit is bij de supermarktketen

Een belegging in Ahold Delhaize heeft aandeelhouders de afgelopen vijf jaar een gemiddeld rendement opgeleverd van 12,8% per jaar. Daarmee deed de supermarktketen het jaarlijks 2,8 procentpunt beter dan de AEX-index. De mooie outperformance kwam tot stand dankzij een periode van solide resultaten.

In 2022 wist de onderneming bijvoorbeeld een omzetgroei van 15,1% te realiseren. Ahold Delhaize profiteerde van de sterke Amerikaanse dollar, doordat circa 60% van de verkopen plaatsvindt in de Verenigde Staten. Daarnaast slaagde de onderneming er goed in om de hoge inflatie door te berekenen aan haar klanten.

Met name in de VS werden de laatste tijd goede zaken gedaan. De gewonnen volumes tijdens de coronacrisis vielen minder terug dan op voorhand werd gevreesd door enkele analisten. Een mogelijke reden hiervoor is de recessieangst bij de consument, die daardoor mogelijk eerder kiest voor een maaltijd in eigen huis dan voor de horeca.

De onderneming profiteerde duidelijk van haar sterke marktpositie in de VS: Ahold Delhaize won marktaandeel en de kosten bleven in deze regio beter onder controle. Dat komt mede dankzij lagere energiekosten in vergelijking tot Europa. Hierdoor wist de groep de operationele marge boven de 4% te houden. Toch wel een knappe prestatie in een sector die bekend staat om de lage winstmarges.

Goede start

Ook dit jaar kwam Ahold Delhaize goed uit de startblokken. In het eerste kwartaal steeg de omzet ondanks stakingen in Europa met 6,3% naar €21,6 mrd. De operationele winstmarge van de groep bedroeg 4,0%. Daarmee ligt de supermarktketen op schema om de eigen doelstelling in 2023 te behalen: een winstmarge van ten minste 4%.

De vrije kasstroom zal naar inschatting van het management dit jaar uitkomen op €2 mrd. Een jaar eerder bedroeg die nog €2,2 mrd. De groei van de winst per aandeel zal in 2023 uitgedrukt in constante wisselkoersen naar verwachting overeenkomen met het resultaat in 2022.

Na een sterke periode, met keer op keer gedegen resultaten, is het na de mooie rally op de beurs lastig een scenario te bedenken waarbij het aandeel nog eens fors hoger wordt gezet. Dat komt mede doordat de beursgang van Bol.com op een laag pitje staat en doordat Ahold Delhaize in vergelijking met een aantal concurrenten al relatief hoge marges behaalt.

Daarbij is het nog altijd onrustig in België. Begin dit jaar maakte Ahold Delhaize bekend dat het in dit land 128 winkels in eigen beheer wil verkopen aan zelfstandigen. Volgens het management is dat noodzakelijk, omdat deze winkels onvoldoende winstgevend zijn. Uitbating door franchisenemers is het plan, maar daar tegen is behoorlijk wat weerstand. Deze week sloten opnieuw zeven supermarkten in België uit onvrede hun deuren.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel Ahold naar ‘houden’

Hierdoor ben ik wat terughoudender geworden over de beleggingskansen. Bij een geschatte k/w 2023 van 13 is het aandeel naar mijn inschatting niet meer koopwaardig. Mede dankzij het mooie dividendrendement van 3,3% en het lopende inkoopprogramma van eigen aandelen ter waarde van €1 mrd is het aandeel Ahold wel stevig te behouden.

De auteur heeft een positie in Ahold Delhaize