BAM | Knappe ommekeer van het koopwaardige bouwbedrijf

Na een reeks van projectverliezen maakte BAM de verwachtingen over 2022 volledig waar en dat kon op waardering rekenen van beleggers. De omzet is met 10% gedaald naar €6,6 mrd door desinvesteringen in België en Duitsland. Op de kernmarkten Nederland, Verenigd Koninkrijk en Ierland steeg de omzet met 2%. Het aangepaste ebitda steeg van €278,4 mln naar €350,2 mln, in lijn met de consensusraming van €351 mln.

Exclusief de boekwinst op Wayss & Freytag kwam de ebitda-marge uit op 4,5%, tegen 3,8% over 2021. BAM had minstens 4% in het vooruitzicht gesteld. Zoals beloofd hervat het bedrijf de dividenduitkering. Met €0,15 per aandeel zit het bedrijf aan de onderkant van de beoogde bandbreedte van 30-50% van de nettowinst. De voorzichtigheid is te begrijpen, want BAM heeft net zijn balans op orde. Na de desinvesteringen is de kapitaalratio gestegen tot 21,2%, waarmee het doel van 20% is gehaald.

Nodige tegenwind

Onderliggend is er wel het een en ander aan te merken op de cijfers. Zo is de winststijging te danken aan de omslag bij de Nederlandse infratak van verlies naar winst. Het resultaat daalde bij de bouw- en ontwikkelingsactiviteiten doordat er minder woningen werden opgeleverd en door kosteninflatie bij de utiliteitsbouw.

In het VK en Ierland daalde de ebitda eveneens, voornamelijk door toeleveringsproblemen bij grote projecten. De stikstofcrisis, hoge inflatie en stijgende rente zorgen voor de nodige tegenwind.

• Investeerderspagina van de onderneming

Aandeel BAM op ‘kopen’

Toch denkt BAM dit jaar een stap te kunnen zetten richting de doelen voor 2023, waaronder een ebitda-marge van circa 5% en een omzet van €5,5 mrd. Op nog geen 7 keer de verwachte winst voor 2023 is er nog voldoende ruimte voor een herwaardering. Het koopadvies voor het aandeel BAM blijft daarom gehandhaafd.