Vopak nog altijd niet duur | Strategie krijgt steeds meer vorm
Na een zwak verlopen eerste helft van 2022 keerde in het derde kwartaal het tij ten goede voor Vopak. De bezettingsgraad van de opslagtanks ging omhoog, nieuwe projecten droegen goed bij en dat gold ook voor nieuwe energiebronnen als LNG. Het concern verhoogde hierop de verwachting ten aanzien van de onderliggende ebitda van €830-€850 mln tot rond de €890 mln.
Het is uiteindelijk €887,2 mln geworden (was in 2021 €826,6 mln). Het concern voldoet daarmee aan de marktverwachting, maar ook niet meer dan dat.
Vierde kwartaal en geheel 2022
Het slotkwartaal leverde een onderliggende ebitda op van €227,8 mln, nipt hoger dan de €226,9 mln van een kwartaal eerder. Daarbij moet wel bedacht worden dat de kosten de pan uit rijzen. Met name de personeelslasten liggen een stuk hoger en er was een eenmalige last van €12 mln in de regio Europa & Afrika.
In het vierde kwartaal is de bezettingsgraad verder opgelopen tot 90%, tegen nog 89% in het derde kwartaal en slechts 84% in het eerste kwartaal van 2022. Vooral in Europa zijn de tanks steeds beter gevuld. De opslag van chemicaliën was het gehele jaar al gunstig, terwijl de omstandigheden voor olie-opslag gedurende het jaar zijn verbeterd.
De uiteindelijk gerapporteerde onderliggende winst per aandeel van €2,35 over geheel 2022 is lager dan de €2,46 waar de markt op had ingezet en ook lager dan onze eigen laatste taxatie van €2,40. De operationele kasstroom als percentage van het geïnvesteerd vermogen is daarentegen wel op een mooie 11,4% uitgekomen. Het concern wordt hierbij geholpen door valuta-effecten en een lagere capex.
Enigszins tegenstrijdig had ook de afschrijving van €481 mln op de Europoort, Botlek en SPEC LNG een gunstig effect, omdat het geïnvesteerde vermogen hierdoor terugliep. Vopak stelt een tevredenstellend dividend voor van €1,30 per aandeel (€1,25 in 2021).
Vooruitzichten niet ongunstig
Vopak heeft het afgelopen jaar de portfolio actiever beheerd, dit om de afhankelijkheid van de oliemarkt verder terug te dringen ten faveure van nieuwe energiebronnen. Posities in China, India, Rotterdam en Antwerpen op het gebeid van duurzame energie worden versterkt, terwijl olietanks in Canada juist van de hand zijn gedaan. Dit proces zal worden voortgezet, met als doel in 2030 een geheel ander profiel te hebben.
Voor dit jaar voorspelt Vopak een onderliggende ebitda van €910-€950 mln. Dat valt niet tegen, want de gemiddelde analistenraming lag op €912 mln. De investeringen in groeiprojecten zullen dit jaar rond de €300 mln liggen, vergelijkbaar met de €313 mln van afgelopen jaar. Dit alles in lijn met de doelstelling tot 2030 in totaal €1 mrd in duurzame energievormen te hebben geïnvesteerd en een vergelijkbaar bedrag in industriële tankopslag. Voor het operationele kasstroomrendement streeft Vopak naar 12%, wat wij ook als een gunstig teken zien.
Aandeel Vopak op ‘kopen’
De koers van Vopak is hard gestegen de laatste tijd. Met een k/w van iets meer dan 10 is het aandeel nog altijd niet duur. Het koopadvies voor het aandeel Vopak blijft van kracht, al is het koerspotentieel wel stuk afgenomen.
Verder lezen?
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.