Advieswijziging WDP | Minder wind mee voor vastgoedconcern
De bezettingsgraad van Warehouses De Pauw (WDP) stond eind vorig jaar nog steeds indrukwekkend hoog met 99,1% (98,5% eind 2021) met een gemiddeld brutohuurrendement van 6,7% voor de projecten die zijn afgewerkt in 2022 en 6,2% voor de werken in uitvoering. Alle huurcontracten (14%) die vorig jaar vervielen, zijn hernieuwd. Dit jaar vervalt 12% van alle huurcontracten, maar nu reeds is 40% verlengd. De gemiddelde looptijd van de huurcontracten bedraagt 5,5 jaar.
De courante winst (winst uit de gewone activiteiten) maakte in 2022 een sprong van 17,4% tot €236,3 mln. De winst per aandeel is gestegen met 13,2% tot €1,25 per aandeel (was €1,10). Dat was volledig conform de eigen inschatting van WDP eerder vorig jaar. Dat betekent ook dat het dividend zoals voorzien wordt verhoogd van €0,88 naar €1,00 per aandeel (+14%). De schuldgraad is dankzij een kapitaalverhoging in oktober teruggevallen tot 35,4% (was 36,7% eind 2021). Maar liefst 97,4% van de schulden is ingedekt (was 82,9% per eind 2021) tegen stijgende rente en dit op lange termijn. De gemiddelde rentevoet op de uitstaande schuld ligt op 1,9% (2,0% per eind 2021).
De specialist in logistiek vastgoed zag de reële waarde van de vastgoedportefeuille vorig jaar toenemen van €6,05 mrd naar €6,66 mrd (+9,9%). Die €6,66 mrd euro reële waarde was wel minder dan de €6,89 mrd per eind september. De doelstelling blijft om tegen 2025 een winst van €1,50 per aandeel te realiseren. Voor 2023 is de ambitie een winststijging tot €1,35 per aandeel (+8%), wat moet toelaten een dividend van €1,08 bruto per aandeel uit te keren.
Aandeel WDP naar ‘houden’
Aan het groeiverhaal van WDP is nog geen einde gekomen, maar de komende jaren zal er minder rugwind zijn. De intrinsieke waarde is gezakt tegenover eind september en houdt nu weer een premie in van ruim 40% tegenover de beurskoers. Dat is een stuk minder dan de ruim 100% begin vorig jaar, maar we vinden dit toch weer wat aan de hoge kant.
Gezien het fraaie trackrecord willen we maximaal 25% premie of een koers van €26 voor een koopadvies. Vandaar dat we het advies voor het aandeel WDP verlagen naar ‘houden’.
Het nettoresultaat per aandeel zakt daardoor van €5,38 per aandeel voor 2021 naar €1,86. De intrinsieke waarde per aandeel stijgt nog wel van €20,10 naar €20,70 per aandeel, maar dat is een pak minder dan de gemiddelde marktverwachting tussen €23 en €24 per aandeel. Toch wel een negatieve verrassing.
Verder lezen?
Danny Reweghs
Danny Reweghs (1965) studeerde economische wetenschappen aan de KU Leuven en fiscale wetenschappen aan de Fiscale Hogeschool Brussel. Sinds 2009 is hij directeur strategie bij Trends-Inside Beleggen. Hij is sinds 1999 ook vaste beurscommentator op de financiële zender Kanaal Z en auteur van diverse beleggingsboeken, waaronder bestseller ‘Haal alles uit uw beleggingen’ (2021).