Beleggen in China | Tegenwinden steken de kop op

Met hem mocht ik ruim twee decennia geleden in China kennismaken met de dynamiek van de economie en financiële markten daar. Aanvankelijk was Roach de grote optimist als het ging om China, vanwege de consistente groeistrategie van de Chinese leiders en het opzetten van fabrieksfaciliteiten om de rest van de wereld van spullen te voorzien. Deze bloeiperiode kenmerkte zich door ongekende economische voorspoed en winststijgingen. Van eind 2000 tot eind 2020 was er een serieuze bullmarkt in China, waarbij de MSCI China ruim 500% steeg (in euro’s).

Precaire relatie

Dat weerzien was bij de lancering van het nieuwste boek van Roach, getiteld Accidental conflict. In dat boek behandelt Roach de inmiddels precaire relatie tussen China en de VS. De titel suggereert het al een beetje: zijn eerdere positivisme is weggeëbd. China’s glorieperiode van extreem hoge groei is voorbij en profiteren van globalisering is er niet meer bij.

Tegenwoordig is het deglobalisering wat de klok slaat. Overigens voorziet Roach op korte tot middellange termijn nog wel goed nieuws voor China. Het zero-Covid-beleid wordt losgelaten, de onroerendgoedsector wordt op alle mogelijke fronten gestut en door de lage inflatie is er ruimte voor lagere rentes.

Voorzichtig met Chinese aandelen

Maar op de lange termijn ziet Roach voor China diverse tegenwinden de kop opsteken. Zo is er de deglobalisering en ook loopt het land tegen demografische grenzen aan. China zal eerder oud zijn dan dat het rijk kan worden. Ook de beperking die de overheid oplegt aan de groei en winstgevendheid van de internetsector is een blijvertje, volgens Roach. En onder Xi’s motto van ‘gemeenschappelijke welvaart’ wordt veel van de bedrijfswinsten afgeroomd.

De politieke onzekerheid is alleen maar groter geworden door de benoeming van Xi Jinping voor ten minste nog een termijn. Daarnaast is de spanning met Taiwan waarschijnlijk niet tijdelijk, maar structureel van aard. Al met al genoeg redenen om op de langere termijn voorzichtig te zijn met Chinese aandelen.

De MSCI China staat zo’n 30% lager dan eind 2020. Een deel van het slechte nieuws zit dus al in de koersen verwerkt, maar de vraag is of er nog meer zuur in het vat zit.