Emissies op komst | Investeer in kapitaalkrachtige bedrijven

Het zijn vooral de nog niet winstgevende groeibedrijven die het hardst worden getroffen. Afgezien van het feit dat de hogere rente de huidige contante waarde van hun toekomstige winsten extra raakt, hebben deze bedrijven ook relatief groot probleem aan de financieringszijde van de balans.

Groeibedrijven werken veelal met hoge schulden en moeten deze tegen steeds flink hogere rentes herfinancieren. Hoe lang kunnen zij dit volhouden en hoe lang zijn kapitaalverschaffers bereid hen te blijven steunen? Niet-groeibedrijven die met relatief veel schulden werken hebben het nu ook moeilijker op de beurs. Vastgoedfondsen bijvoorbeeld werken van oudsher met hoge schulden en zullen bij herfinanciering hun rentelasten fors zien oplopen.

Dure herfinanciering

Beleggers hebben het niet altijd door, maar beurskoersen reageren altijd sterk als de continuïteit van een onderneming in het geding is. Bij een faillissement staan aandeelhouders immers achteraan in de rij. Een bedrijf als Nedap, dat ik deze week uitgebreid belicht, heeft nauwelijks schuld en heeft dus ook geen last van dure herfinanciering die de winsten onderuit kunnen halen. Dat scheelt een slok op een borrel bij de waardebepaling van het aandeel.

Beleggen in financieel degelijke bedrijven verdient altijd de voorkeur boven bedrijven die met veel schuld de winsten oppompen. Dit laatste lijkt zo aantrekkelijk. Eigen vermogen is voor de onderneming in beginsel duurder dan vreemd vermogen. Dit komt door de genoemde pikorde bij een eventuele faillissementsafhandeling en ook omdat rentelasten fiscaal aftrekbaar zijn.

Het vliegwiel van de hefboom werkt als alles mee zit, maar keert zich des te harder in economisch mindere tijden. En helemaal nu we te maken hebben met de uitzonderlijke situatie van vraaguitval en inflatie door krapte aan de aanbodzijde en grote logistieke problemen. Beurskoersen geraken dan onder stevige druk en dan zijn mogelijk noodzakelijke aandelenemissies ook geen pretje meer voor zittende aandeelhouders.

Op naar emissies

De komende tijd zullen we waarschijnlijk de nodige emissies gaan zien van bedrijven die te scherp aan de wind zeilen. Kapitaalsterke bedrijven die niet voor het snelle gewin gaan maar voor de degelijke groei op langere termijn, trekken altijd aan het langste eind.