Column | De terreur van de kwartaalcijfers

Als langetermijnbelegger heb ik een ambivalente verhouding met het fenomeen kwartaalcijfers. Beleggen in opkomende markten is voor de lange termijn en ik heb daarom een beleggingshorizon van meerdere jaren. Als ik voor de lange termijn beleg, wat moet ik dan in hemelsnaam met cijfers die de resultaten van drie schamele maandjes weergeven? De investeringen die een gezond bedrijf maakt in nieuwe technologie of in het kader van de energietransitie kunnen in het afgelopen kwartaal de operationele marge flink hebben gedrukt. Een dergelijke kortetermijnmargedruk gaat doorgaans gepaard met een felle koerscorrectie. Terwijl de betreffende investering op de langere termijn het winstvermogen van het bedrijf aanzienlijk kan verbeteren. Kijk verder dan je kwartaalneus lang is!

Guidance heeft nog enig nut

Toch kan ik ook wel iets met alle kwartaalcijfers bij elkaar genomen. Met name met de zogenoemde ‘guidance’ die menig managementteam haar aandeelhouders voorspiegelt. Wordt het komende kwartaal uitdagend of gaat de winstverwachting opwaarts worden bijgesteld? Wanneer mij een gecalculeerde schatting wordt gevraagd naar de algehele uitkomst van het huidige rapportageseizoen wil ik onderscheid maken tussen de verschillende sectoren. Grofweg stel ik mij voor dat de meest cyclische bedrijven, die de kostenstijgingen het slechtst kunnen doorberekenen, het meeste last hebben van de huidige economische afkoelingsperiode.

Staalbedrijven zijn geen prijszetters

Een voorbeeld is de staalsector, die supercyclisch is en in het tweede kwartaal de omzetcijfers zag afnemen. Bovendien is deze sector energie- en materiaalintensief en heeft daarmee het meest last van de toegenomen kosten. Staalbedrijven zijn prijsnemers, geen prijszetters. Anderzijds kunnen bedrijven in de voedings- en drankensector best mooie cijfers presenteren. Veel bedrijven in deze sector hebben hun productprijzen behoorlijk opgeschroefd en de omzet is minder gevoelig voor de conjunctuur. Gaan de staalaandelen dus omlaag de komende tijd en de bierbedrijven omhoog? Dat is allerminst zeker en hangt af van de guidance die wordt afgegeven en wat al is ingeprijsd in de koersen.

U begrijpt het: ik haat de kwartaalterreur.