BofAML kijkt het nog even aan met ArcelorMittal
De operationele winst van ArcelorMittal komt dit kwartaal waarschijnlijk in een luchtzak terecht, waarschuwt Bank of America Merrill Lynch (BofAML). De bank rekent op een ebitda – operationele winst verminderd met afschrijvingen en amortisatie van immateriële activa – van $4,92 mrd in het vierde kwartaal. Dat is 16% minder dan in het derde kwartaal. Als gevolg hiervan verlaagde BofAML zijn ebitda-verwachting voor heel 2021 met 7% tot $19,3 mrd.
ArcelorMittal heeft dit kwartaal last van dalende staalprijzen op de spotmarkt. Die liggen volgens de bank nu 20-25% onder het hoogste niveau van dit jaar. Deze ontwikkeling treft vooral de regio’s waar de staalproducent met korter lopende contracten werkt. Dat zijn Brazilië en de ACIS-regio – waar onder meer Afrika, Kazachstan en Oekraïne onder vallen – die volgens BofAML samen goed waren voor zo’n 37% van de ebitda in het derde kwartaal.
Aandeleninkoop
In Europa en de NAFTA-regio (VS, Canada en Mexico) werkt ArcelorMittal meer met contracten waarbij de prijzen voor een jaar worden vastgelegd. BofAML verwacht daarom dat ArcelorMittal bijvoorbeeld de prijzen van staal dat in de auto-industrie wordt gebruikt met 80-100% zal verhogen.
Normaal gesproken had BofAML het advies voor het staalaandeel na de neerwaartse bijstelling van de ebitda-verwachting waarschijnlijk verlaagd. De waardering van ArcelorMittal is echter zeer laag, de verhouding tussen de ondernemingswaarde (beurswaarde plus netto-schuldpositie) en ebitda is minder dan 2. Bovendien gaat 50% van de vrije kasstroom van ArcelorMittal naar inkoop van eigen aandelen.
BofAML handhaaft dan ook het koopadvies voor het aandeel ArcelorMittal, maar verlaagt wel het koersdoel met €2 tot €45.