Beleggen in het thema wintersport

Het idee voor een artikel over het thema wintersport ontstond, mede na een vraag van een abonnee, een jaar geleden. Omdat vooral de beursgenoteerde uitbaters van skigebieden tot de grootste slachtoffers van de coronapandemie behoorde, lag het voor de hand het verhaal door te schuiven naar eind 2021, in de hoop dat alles dan weer ‘back to normal’ zou zijn. Toeval of niet, maar juist de laatste weken staat de wintersport weer volop in de spotlights en worden er wederom strenge (extra) maatregelen aangekondigd door belangrijke wintersportlanden als Oostenrijk.

Dat alles maakt een belegging in de beursgenoteerde Europese uitbaters van skigebieden net als een jaar geleden nog steeds zeer speculatief, simpelweg omdat er op korte termijn weinig zinnigs te zeggen valt over de impact van corona en eventuele strengere maatregelen. Toch noteerden sommige van die aandelen vorig jaar nieuwe records.

Het uitzonderingsgeval Compagnie des Alpes

De bekendste speler binnen dit thema is het Franse Compagnie des Alpes, voorheen een prachtige (dividend)belegging die door corona na een zeer grillig koersverloop in 2020 nog altijd ver onder het hoogtepunt van begin 2018 staat. Het in 1989 opgerichte Compagnie des Alpes is ’s werelds grootste uitbater van skigebieden, met vooral liften en pistes in de Franse Alpen, waaronder in Tignes, La Plagne, Val d’Isère, Les Arcs en Les Deux Alpes. Daarnaast is het bedrijf eigenaar van Walibi, Parc Asterix, Futuroscope en wassenbeeldenmuseumketen Grévin. Het spreekt voor zich dat Cie des Alpes keihard werd en wordt geraakt door corona. Het bedrijf deed in 2020 een emissie om de balans te versterken en genoeg cash te hebben om de crisis door te komen. De beurskoers van Cie des Alpes zakte hierna weg tot minder dan €10. Over boekjaar 2020 (tot eind september) daalde de omzet met bijna 28% tot €615,7 mln en in het zojuist afgesloten boekjaar 2021 daalde de omzet met maar liefst 65% tot slechts €240,6 mln.

De skigebieden presteerden dramatisch met -97% omzet. Alleen door de pretparken, die deze zomer weer enigszins normaal draaiden met slechts 4,5% omzetverlies, viel de schade bij Cie des Alpes relatief gezien nog mee. Normaal gesproken zal de omzet in het net gestarte nieuwe boekjaar sterk herstellen, maar corona blijft een onvoorspelbare factor en kan ook dit wintersportseizoen weer hard raken, ondanks het feit dat alle skigebieden, met strenge maatregelen, in principe gewoon open zijn. Een nieuwe lockdown zou echter dramatisch zijn.

Het voorbeeld van Compagnie des Alpes toont duidelijk de (nog altijd geldende) flinke risico’s van het beleggen in skigebieden. Toch is Cie des Alpes, hoe bizar het ook klinkt, een uitzonderingsgeval binnen de sector met vooral corona-impact in de alpenlanden. Per regio zijn de verschillen namelijk gigantisch. In zowel Scandinavië als de Verenigde Staten werden het afgelopen seizoen zelfs recordomzetten geboekt, met hoogste koersen ooit voor de aandelen Skistar (Zweden) en Vail Resorts (Verenigde Staten).

Beleggingen in het thema wintersport

Daarnaast zijn er nog veel meer interessante aandelen met een beursnotering die zich geheel of deels richten op het thema wintersport. Op de lange termijn zijn de vooruitzichten prima; consumenten hebben meer geld te besteden en veiligheid en gemak op de piste spelen een belangrijke rol. We bekijken een aantal interessante groeiaandelen met prima vooruitzichten voor de lange termijn, zeker als de wereld weer coronavrij is.

1. Skistar AB

Het in Stockholm genoteerde Skistar AB richt zich vooral op skipistes en aanverwante activiteiten in Scandinavië. De onderneming heeft ook skigebieden in Oostenrijk in portefeuille (St. Johann in Tirol), maar in totaal is dat goed voor minder dan 5% van de omzet van Skistar, dat ruim 70% van de omzet realiseert in thuisland Zweden, aangevuld met 25% uit Noorwegen. De geringe omzet uit Oostenrijk is vandaag de dag een geluk bij een ongeluk, gezien de recent aangescherpte maatregelen op de piste aldaar. Het aandeel Skistar doet het in 2021 met 75% koerswinst fantastisch en bereikte deze maand zelfs een hoogste koers ooit.

Skistar zag de omzet het laatste boekjaar (tot eind augustus) in tegenstelling tot Compagnie des Alpes nauwelijks dalen (-2% tot SEK2751 mln) door zichzelf tijdens corona snel en slim te herpositioneren als een ‘year-round’ bergtoerismebedrijf met ook een zomerseizoen in plaats van uitsluitend skiliften in de winter. Met de overname van zes hotels ontstond daarnaast een nieuwe divisie, die een deel van de weggevallen omzet van buitenlandse toeristen tijdens corona kon compenseren. Voor het huidige skiseizoen 2021/2022 steeg het aantal boekingen bij Skistar met 10% tot een nieuw recordniveau.

2. Vail resorts

Nog zo’n uitblinker die uiteindelijk nauwelijks last van corona heeft is de Amerikaanse marktleider Vail Resorts. Vail is actief in drie segmenten: Mountain, Lodging en Real Estate met in totaal 37 regionale skigebieden en resorts in de bergen in de VS en Australië. Deze Mountain-divisie is goed voor bijna 90% van de omzet van Vail, dat weer de helft van de omzet met de verkoop van passen voor skiliften behaalt. Voormalig dividendtopper Vail, dat onder ticker MTN genoteerd staat, bereikte in november gewoon een hoogste koers ooit in New York op ruim $375. Tijdens het coronadieptepunt in 2020 was dat nog $130.

Net als Skistar zag ook Vail de omzet in boekjaar 2021 (tot eind juli) per saldo met -2,8% nauwelijks dalen. Voor het lopende boekjaar 2022 zal het bedrijf naar verwachting een recordomzet van ruim $2,5 mrd realiseren (+32,3%). Vail deed de laatste jaren een flink aantal acquisities en maakt handig gebruik van seizoensabonnementen voor trouwe klanten die voor een stabiele, terugkerende inkomstenstroom zorgen. In plaats van de weinig flexibele traditionele skipas kun je bij Vail in verschillende gebieden op verschillende dagen in het jaar de piste op met de razendpopulaire ‘Epic Day Pass’. Ook de verkoop van jaarkaarten, vergelijkbaar met die van pretparken als Disney, groeit razendsnel. Vooral door de abonnementen bleef de omzet tijdens corona gewoon op peil.

3. Clarus

Het wintersportaandeel bij uitstek op dit moment is het Amerikaanse Clarus, dat met merken als Black Diamond (ski’s, snowboards, bindingen, kleding en accessoires) en PIEPs (lawinebescherming) al jarenlang mooie groeicijfers laat zien. Na een dipje in coronajaar 2020 (omzet -2,4%) trekt de groei over 2021 weer volop aan met een verwachte recordomzet van $363 mln (+62%). Ook de komende jaren groeit Clarus met dubbele cijfers. Met een k/w van 22 is het aandeel niet eens zo duur. Het dividend is al jarenlang stabiel met 0,4%.

Clarus behaalt ruim 40% van zijn omzet buiten de VS en is ook actief als producent van kogels voor onder meer de schietsport en de jacht middels het merk Sierra. Daarnaast is Clarus sinds dit jaar ook een concurrent van het Zweedse Thule nadat het Australische Rhino Rack (dakdragers voor de auto) werd overgenomen.

4. MIPS

Nog zo’n fraai aandeel is het Zweedse MIPS, dat de veiligheid voor vooral fietsers, maar ook wintersporters vergroot met zijn beweeglijke binnenschalen voor helmen. MIPS (Multi-directional Impact Protection System) is uitgevonden door een Zweedse professor gespecialiseerd in hoofdletsel en het menselijk brein. Vrijwel alle bekende helmmerken gebruiken MIPS, wat al snel €15 tot €20 per helm extra kost voor de consument. MIPS is een van de groeibriljantjes in Europa, met een beurskoers die van SEK60 in 2018 explodeerde naar SEK1169 vandaag de dag.

De k/w van 124 oogt hoog, maar MIPS groeit razendsnel. Bovendien wordt een dividend uitgekeerd dat elk jaar flink omhoog gaat. In het derde kwartaal bedroeg de organische omzetgroei bij MIPS maar liefst 82%, met als drijvende kracht de booming fietsenmarkt. Ook de vraag naar ‘sneeuwhelmen’ is bovengemiddeld sterk volgens MIPS, dat geen concrete cijfers geeft. Het aandeel stijgt dit jaar met maar liefst 128% en zorgt voor een beurswaarde van €3,5 mrd.

Indirecte blootstelling

Naast de bovenstaande aandelen is er natuurlijk nog een veelvoud aan andere (beursgenoteerde) bedrijven die een groot of klein gedeelte van hun omzet realiseren met wintersport en/of aanverwante thema’s. Denk aan Dividendportefeuille-aandeel VF Corporation dat met merken als The North Face ski-jassen maakt, maar ook aan de zeer breed gespreide industrial Parker Hannifin, die via dochter SSD onder meer aandrijfsystemen voor skiliften levert. Nog een fraai aandeel tot slot is het Zwitserse Emmi, dat ik eind april al tipte in mijn artikel over Zwitsersland. Bij wintersport hoort ook kaasfondue en Emmi is hier, en ook in de Nederlandse supermarkten, het merk op dat gebied. Ook met het eveneens eerder getipte Thule (dakkoffers en fietsendragers) en de Noord-Amerikaanse bedrijven BRP en Polaris Industries kan het thema wintersport bespeeld worden. Het Canadese BRP (ticker DOOO) richt zich hoofdzakelijk op ‘powersports’ als producent van onder meer jetski’s, boten en sneeuwscooters. Merken van BRP zijn onder meer Ski-Doo en Lynx snowmobiles. Ook actief op dat gebied is het Amerikaanse Polaris Industries, dat ook al eens als tip voorbijkwam. Polaris is producent van off-road voertuigen, motorfietsen, boten en sneeuwscooters met de merken Polaris Snowmobiles en Timbersled. Het leuke is dat VF, Parker Hannfin, Emmi, Polaris en Thule allemaal een jaarlijks groeiend dividend uitkeren. BRP, Skistar en Vail hebben dit jaar hun dividenduitkering weer hervat.

Naast Skistar, Vail Resorts, Clarus en MIPS zijn ook bovenstaande aandelen allemaal koopwaardig voor de lange termijn. In tegenstelling tot dit viertal, halen ze echter slechts een beperkt deel van hun omzet uit wintersportactiviteiten. In die zin zijn het geen pure wintersportaandelen en daarom heb ik in dit artikel de nadruk gelegd op Skistar, Vail Resorts, Clarus en MIPS − ook al omdat het aandelen zijn die ik nog nooit eerder heb getipt.