Advieswijziging | Euronext lijkt klaar voor eindejaarsrally

2021 is vooralsnog een uitstekend beursjaar, zowel voor aandelenbeleggers als voor beursuitbater Euronext. De onderneming profiteert van het grote aantal beursgangen, een oplopend transactievolume en de aankoop van Borsa Italiana. In het lopende jaar krijgen naar schatting meer dan 200 bedrijven een nieuwe of dubbelnotering aan een van de beursplatformen. Hierdoor lag de zogenoemde listing revenue van €48,2 mln in het tweede kwartaal een derde hoger dan een jaar eerder.

Toch nam de winst in deze periode onder de streep met slechts minder dan 6% toe, naar €86,6 mln. Dat was echter vooral het gevolg van de kosten voor de integratie van Borsa Italiana. Die transactie werd eind april afgerond, zodat de resultaten niet meer dan twee maanden meetelden.

In het lopende kwartaal telt de Italiaanse bijdrage volledig mee, terwijl de kosten naar verwachting juist een stuk lager zullen uitpakken. In het tweede kwartaal zou de winst namelijk €48,1 mln hoger zijn uitgepakt zonder overname-gerelateerde lasten, zoals financierings- en integratiekosten.

Beleggersdag

Naast de komende kwartaalcijfers, die op 4 november worden bekendgemaakt, kan ook de strategie voor de komende jaren, die op de beleggersdag van 9 november wordt gepresenteerd, het aandeel een impuls geven. In de vijf jaar na de in 2015 ingezette strategische koers ‘Agility for Growth’ is de omzet bijna verdubbeld naar €884 mln en is de ebitda-marge opgelopen van 54,7 naar 58,8%. Dat is voor een deel te danken aan de overname van allerlei kleinere Europese beursplatformen.

In dit opzicht is er weinig ruimte voor nieuwe overnames. Maar als Euronext laat weten een vergelijkbare groeitactiek te willen toepassen op een groeimarkt als clearing, kan dat de fantasie van beleggers prikkelen. Het sterke trackrecord op het vlak van kostenbeheersing geeft bovendien veel vertrouwen in een eventueel scherper gestelde margedoelstelling.

Aandeel Euronext naar ‘houden’

Het vooruitzicht van twee opstekers begin november is aanleiding om het advies voor het aandeel Euronext te verhogen van ‘verkopen’ naar ‘houden’. Er zijn drie redenen waarom het te ver gaat om het aandeel een koopadvies te geven. Naast de grote afhankelijkheid van het beursklimaat en de beperkte ruimte voor de waardering (k/w 19,8 op basis van 2022) om verder op te lopen, is dat de relatief hoge ebitda-marge.

Die marge ligt hoger dan die van grotere spelers zoals Deutsche Börse (57,2%), zodat het een grote uitdaging is om de winstgevendheid nóg verder op te schroeven.