Allfunds | IJzersterke cijfers versus stevig prijskaartje
Allfunds heeft bij de eerste cijferpresentatie sinds de beursintroductie van het aandeel in april uitstekende resultaten gepresenteerd. De omzet is met 81% gestegen naar €247,2 mln. Dat was deels het gevolg van een transactie met BNP Paribas vorig jaar: de Franse bank besteedt een groot deel van de fondsanalyse-, administratie- en transactieactiviteiten uit aan Allfunds.
Op autonome basis groeide de omzet met 40%. De vergelijkbare commissie-inkomsten stegen met 36% naar €176,3 mln en de transactie-inkomsten liepen met 49% op naar €61,6 mln. De netto-abonnementsinkomsten, tot slot, gingen met 42% omhoog naar €9,2 mln. Aan de andere kant slaagde het bedrijf er goed in om de kosten in de hand te houden. Op vergelijkbare basis namen de concernkosten met 24% toe naar €68 mln.
Margegroei
Dankzij de combinatie van een stevige omzetgroei en scherp kostenbeheer is de ebitda-marge gestegen van 70 naar 73%. De aangepaste ebitda ging met 46% omhoog naar €181,1 mln. Onder de streep is de winst bijna verdubbeld naar €117,4 mln (€0,19 per aandeel).
De resultaten liggen aanzienlijk hoger dan de eigen prognose van een autonome omzetgroei van circa 15%. Toch legt Allfunds de lat voor de komende tijd niet hoger. Die keuze lijkt eerder te zijn ingegeven door voorzichtigheid, dan dat het een signaal is dat de omzetgroei snel afremt. De onderneming is in vergevorderde onderhandelingen met vijftien klanten, en dat kan ertoe leiden dat het vermogen onder administratie met €38 mrd toeneemt.
Aandeel Allfunds blijft op ‘houden’
Na de indrukwekkende kwartaalcijfers veerde de beurskoers met 13% op. Mijn prognose voor de winst per aandeel voor het lopende jaar gaat naar €0,42. De dominante marktpositie en de leidende rol die de onderneming speelt bij de consolidatieslag in de sector beloven veel goeds voor de toekomst. Hoewel de k/w van 40 een acceptabele waardering is als Allfunds het groeitempo weet vast te houden, is het wat vroeg om daar na de eerste cijferpresentatie al op voor te sorteren.
Een verhoging van het houdadvies voor het aandeel Allfunds komt aan de orde als de onderneming erin slaagt om een hoog groeitempo vast te houden of om de Amerikaanse positie snel uit te bouwen.
De volgende stap is om ook buiten Europa een sterke positie op te bouwen. Eind juli heeft Allfunds een overeenkomst gesloten waarbij bepaalde klanten van Interactive Brokers toegang krijgen tot het fondsplatform. De samenwerking is een goede manier om kennis op te bouwen van de Noord-Amerikaanse markt, die de sleutel is om het hoge groeitempo op langere termijn vast te houden.