Obligaties met duurzame doelen | Een nieuwe categorie uitgelegd
De markt voor verschillende duurzame obligaties groeit al jaren sterk. Na de groene en sociale obligaties en een combi van deze twee, is er sinds 2020 een nieuwe duurzame obligatiecategorie bijgekomen. Dit zijn de zogenoemde sustainable linked bonds (SLB). Bij een SLB-obligatie legt de uitgever expliciet vast in de obligatiedocumentatie dat het toekomstige verbeteringen wil realiseren op het gebied van duurzaamheid en binnen vooraf bepaalde tijdslijnen.
De financiële kenmerken en de structuur van deze obligaties kunnen veranderen. Of dit gebeurt, hangt af van het feit of de uitgevende instelling de vastgelegde duurzaamheidsdoelen behaalt. SLB-obligaties zijn dus een toekomstgericht en op prestaties gebaseerd instrument.
Waarom sustainable linked bonds?
Een belangrijke aanjager voor de ontwikkeling van de SLB-markt is de opstelling van de zogenaamde Sustainable Linked Bond Principles (SLBP) in juni 2020 (bron: ICMA). Dit zijn richtlijnen voor de uitgifte van SLB-obligaties en daarmee vergelijkbaar met de Green en Social Bond Principles. Ze zijn bedoeld om de integriteit en het vertrouwen in deze duurzame obligaties te borgen en bestaan uit vijf kernelementen (zie tabel).
De richtlijnen stimuleren de uitgevende instelling in het behalen van materiële, meetbare, ambitieuze, regelmatig gemonitorde en extern geverifieerde duurzame doelen. Deze doelen worden gemeten en beoordeeld met behulp van prestatie-indicatoren (KPI’s).
SLB-obligatie van Ahold Delhaize
Een voorbeeld van een recent uitgegeven SLB-obligatie, met een raamwerk volgens de SLBP, is van Ahold Delhaize (Ahold). Deze obligatie heeft een couponrente van 0,375% en loopt tot uiterlijk 18 maart 2030 (XS2317288301). Ahold heeft twee duurzame, uit zijn strategie afgeleide doelen, gekoppeld aan deze obligatie. Als Ahold één of beide doelen op 28 december 2025 niet heeft gehaald, wordt het rentepercentage van de SLB-obligatie aangepast. De couponrente gaat dan met 0,25%-punt omhoog (dus naar 0,625%) vanaf 18 maart 2026 tot het moment dat Ahold de lening aflost.
Het eerste, aan de SLB gekoppelde doel is het verlagen van de CO2-uitstoot van het bedrijf met 29% ten opzichte van 2018. Daarnaast wil het de eigen voedselverspilling verminderen met 32% ten opzichte van 2016. Door geld te lenen met SLB-obligaties toont Ahold zijn inzet om een duurzame bijdrage te leveren en het versterkt de link tussen zijn bedrijfsstrategie en financieringsbronnen.
Voordelen van sustainable linked bonds
Een belangrijk pluspunt van SLB-obligaties voor (duurzame) beleggers is dat deze extra spreidingsmogelijkheden bieden. Elk bedrijf of instelling kan namelijk SLB’s uitgeven, want de gelden mogen voor allerlei doeleinden worden gebruikt. Voor groene obligaties geldt dit niet. De opbrengsten van deze obligaties zijn specifiek bedoeld voor groene projecten, waardoor vooral landen, overheidsgerelateerde en financiële instellingen en nutsbedrijven deze groene obligaties uitgeven. Deze concentratie naar sector, maar ook naar kredietwaardigheid, maakt het voor beleggers moeilijker om een goed gespreide groene obligatieportefeuille op te bouwen.
Een tweede pré van SLB-obligaties is dat ze goed aansluiten bij de wens van beleggers om slechts duurzame financiering te verstrekken aan instellingen of bedrijven die niet alleen bijvoorbeeld een groen project financieren maar die duurzaamheid ook als speerpunt in hun bedrijfsstrategie hebben benoemd en uitgewerkt. Tot slot geldt dat voor een SLB-belegger het risico op het niet-ontvangen van rente of aflossing gelijk is aan dat van een ‘reguliere’, groene of sociale obligatie met dezelfde kapitaalvorm (bijvoorbeeld senior of achtergesteld). Maar als de uitgevende instelling zijn duurzame doel niet bereikt, kan een SLB-belegger hiervoor een extra financiële vergoeding krijgen, terwijl dat voor beleggers in andere obligaties niet het geval is.
Extra huiswerk
Aandachtspunten zijn er ook. Zo zijn SLB-obligaties onderling moeilijk met elkaar te vergelijken. Ieder bedrijf en SLB heeft zijn eigen duurzame KPI’s en de ene doelstelling zal ambitieuzer zijn dan de andere. Ook het aantal KPI’s dat gekoppeld is aan de SLB, en behaald moet worden, kan verschillen. Verder kunnen de obligatiekenmerken op diverse manieren veranderen, bijvoorbeeld een hogere couponrente of juist een premie bij aflossing, als het bedrijf de duurzaamheidsdoelen niet haalt. Ook dit maakt een onderlinge vergelijking van SLB-obligaties lastiger en vergt extra huiswerk van de belegger.
Ellen Engelhart heeft geen belangen in de beschreven obligatietitels. Kijk hier voor meer informatie.