Linde | Winstgroei weer in de dubbele cijfers

Linde heeft afgelopen jaar de omzet met 3% zien dalen tot $27,2 mrd. Dat was echter vooral het gevolg van negatieve valuta-effecten en desinvesteringen. Bovendien wist de producent van industriële gassen de kosten te verlagen, waardoor de operationele winst met 10% steeg tot bijna $5,8 mrd. Door inkoop van eigen aandelen nam de winst per aandeel zelfs met 12% toe tot $8,23. Dat was ruim 2% boven mijn verwachting. Het grote cash flow-genererend vermogen blijft een van de sterke punten van Linde.

Afgelopen jaar steeg – ondanks de kleine omzetdaling – de operationele cash flow met 20% tot $7,4 mrd. Ook ontving Linde $500 mln uit desinvesteringen waardoor er afgelopen jaar $7,9 mrd aan cash binnen kwam. Zo’n $3,5 mrd daarvan is uitgegeven aan investeringen, de resterende $4,4 mrd was voor de aandeelhouders. Linde keerde $2 mrd aan dividend uit en kocht voor $2,4 mrd aan eigen aandelen in, waarmee het aantal uitstaande aandelen met 2,6% werd teruggebracht.

Dividend

Aandeelhouders kunnen meer van hetzelfde verwachten. Linde wil een credit rating op het solide niveau ‘A’ houden en het dividend jaarlijks laten groeien. In dat kader werd het dividend eind januari met 10% verhoogd tot $1,06 per kwartaal. Ook wil Linde $5 mrd aan eigen aandelen inkopen. Voor het lopende jaar rekent het bedrijf op een groei van de winst per aandeel van 11-13%, dat is inclusief een positief valuta-effect van een procentpunt. Daarmee moet de winst per aandeel op $9,10-9,30 uitkomen.

Voor de prognose gaat Linde overigens niet eens uit van een sterk aantrekkende economische groei. Ik verhoog mijn taxatie voor dit jaar dan ook met $0,20 tot $9,30. Dat levert een k/w op voor het lopende jaar van 27,8. Daarmee is Linde nog steeds een duur aandeel. De komende twee jaar moet het bedrijf de winst per aandeel echter met dubbele cijfers kunnen laten groeien. Voor de lange termijn blijft Linde daarom onverminderd interessant. Het koopadvies blijft dus van kracht.