Linde | Prijzig maar prachtig
Het derde kwartaal was aanmerkelijk beter dan het tweede voor Linde, maar toch stond de omzet nog wel wat onder druk. Gecorrigeerd voor desinvesteringen daalde de omzet met 1% tot $6,86 mrd. Tegenover omzetstijgingen in de afzetmarkten Gezondheidszorg (+5%) en Elektronica (+4%) stonden omzetdalingen in Industrie (-8%) en de Metaalsector (-2%). Het verkochte volume daalde per saldo met 3%, maar dat werd deels gecompenseerd door beter dan verwachte prijsverhogingen van 2%. Nog indrukwekkender was dat Linde ondanks de lichte omzetdaling de operationele winst met 9% tot $1,52 mrd verhoogde.
Cash
De combinatie van hogere prijzen en kostenbesparingen – inclusief de synergievoordelen uit de fusie tussen Praxair en Linde – zorgde voor een stijging van de operationele marge met 2,3 procentpunt tot 22,1%. De producent van industriële gassen genereert bovendien meer cash dan het voor investeringen nodig heeft. Over de eerste negen maanden van dit jaar steeg de operationele cash flow met 27% tot $5 mrd en de free cash flow (operationele cash verminderd met onderhoudsinvesteringen) verdubbelde tot $2,6 mrd.
Een deel van die cash wordt gebruikt voor de inkoop van eigen aandelen. Als gevolg daarvan daalde het aantal uitstaande aandelen met 2,4% waardoor de winst per aandeel met 11% steeg tot $2,15. Na het veel beter dan verwachte derde kwartaal verhoogde Linde de winstverwachting voor heel 2020 van $7,60-7,80 tot $8,05-8,10. Voor het lopende jaar gaat mijn winstverwachting van $7,55 naar $8,05.
Linde een prachtaandeel
Ook voor 2021 kan de winsttaxatie omhoog, want zelfs bij vlak tot licht stijgende volumes gaat Linde nog uit van een dubbelcijferige winstgroei. Ik verhoog mijn taxatie voor 2021 daarom van $8,80 tot $9,10. Met een k/w van 28,8 voor 2021 is Linde aan de dure kant. Enige consolidatie van de koers na de recente stijging zou niet zo vreemd zijn, maar voor de langere termijn blijft Linde een prachtaandeel.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.