Nedap | Klaar voor groei

Technologiebedrijf Nedap, opgericht in 1929 en gevestigd in Groenlo, behoort tot de tien oudste beursgenoteerde ondernemingen van Nederland. Lag de focus in de beginjaren nog op het verwerken van bakeliet (synthetische kunststof), inmiddels heeft het bedrijf een goede reputatie opgebouwd op het gebied van softwareontwikkeling en Radio-Frequency Identification (RFID). Nedap heeft 752 werknemers en met een marktkapitalisatie van €278 mln, maakt het bedrijf onderdeel uit van de ASCX-index.

Zeven marktgroepen

Nedap bestaat uit zeven marktgroepen. Omdat het bedrijf geen omzetcijfers per marktgroep deelt, moeten we het doen met schattingen. De marktgroep Retail, goed voor 21% van de omzet, levert beveiligings-, beheers- en informatiesystemen voor de detailhandel. Bekende klanten zijn Decathlon, Kruidvat en Mediamarkt. De marktgroep Healthcare (20%) legt de focus op de automatisering van de werkzaamheden van zorgprofessionals. De marktgroep staat bekend om haar ontwikkelde Elektrische Cliënten Dossier, waarbij inmiddels meer dan duizend zorginstellingen in Nederland zijn aangesloten.

De marktgroep Livestock Management (20%) levert technologische oplossingen voor de melkveehouderij en varkenshouderij. Dankzij het bewakingssysteem CowControl kunnen boeren de gezondheid van een koe monitoren via hun mobiele telefoon. Eet de koe onvoldoende, dan ontvangt de boer een bericht. Security Management (14%) ontwikkelt beveiligingssystemen voor bedrijven, instanties en overheidsinstellingen. De marktgroep staat bekend om haar beveiligingsplatform AEOS waarmee onder andere toegangscontrole plaatsvindt.

Enkele bekende klanten zijn Unilever, BP en Ahold Delhaize. Identification Systems (11%) ontwikkelt hard- en software voor beveiligings-, verkeers- en parkeertoepassingen. Light Controles (10%) levert duurzame verlichtingsoplossingen en de kleinste marktgroep Staffing Solution (4%) reikt oplossingen aan voor urenregistratie, planning en het maken van roosters.

Gang van zaken

De laatste volledige cijfers van Nedap waarover we kunnen beschikken zijn de jaarcijfers over 2019. Terugkijkend beleefde het technologiebedrijf een moeizaam jaar. De omzet stabiliseerde op €191,5 mln. Het bedrijf had veel last van de Afrikaanse varkenspest, waardoor de omzet bij de marktgroep Livestockmanagement daalde. Ook de omzet bij de marktgroep Retail viel lager uit, uitdagende marktomstandigheden in de retailmarkt zorgde ervoor dat de verkopen van conventionele antiwinkeldiefstalsystemen onder druk stonden.

Toch waren er ook voldoende lichtpuntjes. De omzet bij de marktgroepen Healthcare, Identification Systems, Light Controls en Security Management lieten een gezonde omzetgroei zien. Daarnaast steeg de terugkerende omzet uit softwareabonnementen met 20% naar €44,6 mln (2018: €37,2 mln). Het operationele resultaat (ebitda) kwam uit op €26,0 mln, een afname van 2,3% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder, door een toename van het aantal medewerkers bij een gelijkblijvende omzet. Onder de streep werd een nettowinst geboekt van € 24,1 mln (€3,74 per aandeel), een stijging van 40,6% ten opzichte van 2018. De nettowinst viel hoger uit door een boekwinst van €9,9 mln op de verkoop van Nedap France, zonder de verkoop daalde de nettowinst met 16,7%.

Nedap ging dit jaar voortvarend van start, in het eerste kwartaal wist het een omzetgroei te realiseren van 9%, maar de coronacrisis gooide vervolgens roet in het eten. Nedap verwacht daardoor voor het eerste halfjaar van 2020 een geringe omzetdaling. De outlook voor geheel 2020 werd ingetrokken.

Financiële doelstellingen en dividend

Nedap heeft de afgelopen jaren flink ingegrepen in haar supply chain. De eigen productieprocessen werden ondergebracht bij een vijftal gespecialiseerde strategische partners en niet-kernactiviteiten werden verkocht. De ondernomen strategische stappen zullen moeten gaan zorgen voor een verbetering van de ebit-marge en een hoger rendement op het geïnvesteerd kapitaal. De doelstelling van de ebit-marge ligt op minimaal 10% en zal de komende jaren verder moeten gaan groeien. In 2019 kwam de ebit-marge nog uit op 9,1%. De solvabiliteit dient minimaal 45% te bedragen en de verhouding nettoschuld/ebitda maximaal 1,5. Door de verkoop van Nedap France is de schuldratio het afgelopen jaar teruggelopen van 0,6 naar -0,2.

De solide balansverhoudingen geven het bedrijf voldoende ruimte tot uitkering van aantrekkelijke dividenden. Nedap was ook voornemens om dit over 2019 tot uitvoering te brengen. Het was van plan het dividend flink te verhogen van €2,50 naar €4,50, zodat aandeelhouders konden meeprofiteren van de opbrengsten van de verkoopopbrengst van Nedap France. De onzekerheid die de coronacrisis met zich meebracht, zorgde er helaas voor dat het dividend werd ingetrokken. Het management heeft laten weten dat het later dit jaar een interim-dividend zal overwegen wanneer er meer zicht is op de duur en de effecten van de coronacrisis en de financiële resultaten het toelaten. Voorafgaand aan de coronacrisis liet het management nog weten dat beleggers de komende jaren hoge payout-ratio’s mogen verwachten.

Advies voor Nedap

Nedap biedt mooie technologische oplossingen aan, gespreid over verschillende marktgroepen en verschillende regio’s. Dit stelt het bedrijf in staat om goed om te gaan met lastige marktomstandigheden. Is er een tegenvaller bij één specifieke marktgroep dan kunnen de andere marktgroepen dit (gedeeltelijk) opvangen. Zodra we de coronacrisis achter ons kunnen laten, ga ik gesteund door de focus van het bedrijf op productontwikkeling en marketing en sales uit van een autonome omzetgroei tussen de 5 a 8% per jaar. Mijn taxatie van de winst per aandeel 2021 komt uit op €2,50. Bij een beurskoers van €41,50 komt de koers-winstverhouding van Nedap uit op 16,6. Dat is een aantrekkelijk waardering voor een technologiebedrijf, waarvan de terugkerende omzet uit softwareabonnementen gestaag groeit en inmiddels 23% van de totale omzet uitmaakt. De huidige beurskoers doet naar mijn mening geen recht aan het groeipotentieel. Ik herhaal het koopadvies.