BHP en Rio Tinto | Adviezen verlaagd

Hoewel je het niet kunt aflezen aan de enorme koerswinsten van BHP (70%) en Rio Tinto (50%) sinds de beurzen in maart het dieptepunt in de coronacrisis bereikten, heeft de pandemie grote gevolgen voor beide mijnbouwers. Verschillende mijnen zijn verplicht gesloten, wat de verwachte productiecijfers drukt. Bovendien zijn de prijzen van de meeste basismetalen en olie flink gedaald. Beide factoren hebben gevolgen voor de kasstromen van BHP en Rio Tinto. Het optimisme over beide aandelen op de beurs is te danken aan de hoop op een snel herstel van de vraag, niet alleen in China maar ook daarbuiten.

In tegenstelling tot hun Braziliaanse rivaal Vale heeft zowel BHP als Rio Tinto de productieprognoses voor ijzererts ongewijzigd gelaten. Dat komt omdat Australië, waar beide mijnbouwers actief zijn, veel minder hard is getroffen dan Brazilië, waar de ijzerertsproductie veel arbeidsintensiever is. BHP verlaagde wel de verwachte output van nikkel en olie, terwijl ook de productie van koper en steenkool lager zal uitkomen. Rio Tinto stelde eveneens de prognoses voor de koperproductie neerwaarts bij. Ook de bestedingsplannen gingen op de schop, met een vermindering van het budget voor kapitaalinvesteringen in 2020 en 2021.

Zeer gezond

Qua liquiditeit en solvabiliteit zijn beide mijnbouwers zeer gezond, met een current ratio van 1,89 voor BHP en 1,56 voor Rio Tinto. De verhouding schuld/ebitda ligt op 1,1 voor BHP en slechts 0,7 voor Rio Tinto.

Wat de dividenden betreft, is de onzekerheid de voorbije maanden wel toegenomen. Rio Tinto streeft door de cyclus heen naar een uitkering van 40 tot 60% van de onderliggende winst (ebitda). Bij BHP is dit 50%. Maar in periodes waarin het operationeel wat lastiger is, kan de uitkering ook wat lager zijn. Cijfers over historische rendementen zeggen daarom op dit moment niet zo veel. BHP, waarvan het boekjaar op 30 juni afloopt, keerde in februari nog een  tussentijds dividend uit dat hoger was dan ooit tevoren. Rio Tinto, waar het boekjaar samenvalt met het kalenderjaar, keerde in april een slotdividend van $3,7 mrd uit. Pas na publicatie van de halfjaarcijfers, in augustus, zal worden beslist over een tussentijds dividend.

Gezien de sterk gestegen koersen en de aanhoudende onzekerheid rond het economische herstel en de toekomstige dividenduitkeringen vind ik beide aandelen niet langer koopwaardig. Ik verlaag de adviezen dan ook naar ‘houden’.