Volkswagen | Crisis komt op slecht moment

De uitbraak van het coronavirus heeft de omzet en winst van Volkswagen in het eerste kwartaal flink gedrukt. Ook de vooruitzichten voor het tweede kwartaal zijn somber. In de tweede helft van het jaar zou de vraag naar auto’s echter moeten herstellen.

De omzet over het eerste kwartaal kwam uit op €55,1 mrd, een afname van 8,3% ten opzichte van dezelfde periode in 2019. De autofabrikant zag de verkoop van het aantal voertuigen teruglopen van 2,6 miljoen naar 2 miljoen stuks. Met name de afzet in Azië en Europa stond onder druk. De operationele winst kwam uit op slechts €900 mln, een daling van 78% vergeleken met de eerste drie maanden van 2019. Onder de streep bleef er een winst per aandeel over van €0,78. De negatieve cashflowontwikkeling van €2,5 mrd bij de divisie Automotive als gevolg van oplopende voorraden is wat zorgwekkend.

De tegenslag van de coronacrisis komt op een ongunstig moment. Volkswagen is namelijk druk in de weer om de overgang te maken naar elektrische en zelfrijdende auto’s. Tegen 2025 dient één op de vier auto’s volledig elektrisch te zijn. Om deze doelstelling te realiseren, doet het bedrijf flinke investeringen. In de komende vijf jaar steekt Volkswagen €47 mrd in elektrificatie, digitalisering, mobiliteitsdiensten en in technologie voor zelfrijdende auto’s. Het leeuwendeel van dat bedrag, €33 mrd, is bestemd voor de ontwikkeling van elektrische auto’s.

Advies

Ondanks de tegenvallers blijven de vooruitzichten op de lange termijn positief. Volkswagen is goed gepositioneerd om een tijdelijke crisis te doorstaan. Daarnaast is het bedrijf dankzij zijn schaalgrootte beter dan Daimler en BMW in staat om zijn investeringen voor elektrisch en autonoom rijden te spreiden.

Mijn taxatie voor de winst per aandeel voor 2020 bedraagt €14,60. Op basis daarvan komt de koers-winstverhouding bij een beurskoers van €139 uit op 11. Een aantrekkelijke waardering voor een autofabrikant die naar mijn inschatting samen met Tesla de leiding gaat nemen op het gebied van elektrische en zelfstandig rijdende auto’s. Ik herhaal het koopadvies.