Koersdip ArcelorMittal biedt mooie koopkans

ArcelorMittal liet zich begin dit jaar nog positief uit over de vraag naar staal. Het verwachtte een wereldwijde groei van 1 à 2 procent. De uitbraak van het coronavirus gooide echter roet in het eten. De vraag zakte in terwijl de productie bij het overgrote deel van de staalproducenten op volle toeren doorging. Uit cijfers van de World Steel Association blijkt dat in de maand februari in totaal 143,3 miljoen ton staal werd geproduceerd, een toename van 2,8% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. De voorraden bij staalfabrikanten zijn hierdoor flink opgelopen.

In eerste instantie besloot ArcelorMittal slechts tot een tijdelijke verlaging van de productie. Afgelopen week kwam daar echter drastisch verandering in. De staalreus heeft besloten om verschillende hoogovens stil te leggen. Een pijnlijk besluit, omdat het niet eenvoudig is om een hoogoven stil te leggen en daarna weer op te starten. Het gevolg is dat de omzet en winstgevendheid op korte termijn onder druk zullen komen te staan, en dat terwijl 2019 ook al een moeizaam jaar was. De omzet daalde toen met circa 7%, het operationele resultaat (ebitda) halveerde en onderaan de streep bleef er een nettoverlies over van $2,5mrd.

Koersdaling

De onzekerheden die de coronacrisis met zich heeft meegebracht na een teleurstellend jaar hebben de beurskoers geen goed gedaan. Het aandeel is in korte tijd met circa 45% gedaald, van €15,50 naar € 8,50. Daarmee zit behoorlijk wat pijn verwerkt in de beurskoers. De nettoschuld/ebitda van 3,9 is nog aan de hoge kant, maar de staalreus beschikt over voldoende middelen om op de korte termijn aan zijn verplichtingen te voldoen.

Als gevolg van de recente ontwikkelingen verlaag ik mijn taxatie van de winst per aandeel van € 1,40 naar €0,90. Uitgaande van die taxatie komt de koers-winstverhouding bij een beurskoers van €8,50 uit op 9. Een aantrekkelijke waardering. De staalreus is geografisch goed gepositioneerd en is minder afhankelijk van de autofabrikanten dan zijn concurrenten. ArcelorMittal maakt daarom een goede kans om sterker uit deze crisis te komen zodra de vraag naar staal weer aantrekt. Omdat ik van mening ben dat het aandeel door het negatieve sentiment te hard is afgestraft, verhoog ik het advies van ‘houden’ naar ‘kopen’.