Autonome omzetgroei Aalberts hapert

Industrieel toeleverancier Aalberts wist beleggers met de jaarcijfers niet te overtuigen. De omzet kwam uit op €2,8 mrd, een toename van 3% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Autonoom groeide de omzet slechts met 1,1%, hetgeen fors lager is dan 2018 (4,6%) en ook achterblijft bij de omzetdoelstelling die het bedrijf onlangs nog herhaalde op de Capital Markets Day: een gemiddelde autonome groei van minimaal 3%. Aalberts liet in een toelichting weten dat in de tweede jaarhelft de marktomstandigheden uitdagender waren. Met name Automotive viel tegen, maar ook in andere niches werden orders uitgesteld en voorraden afgebouwd.

Het operationeel resultaat (ebita) kwam uit op €363 mln, een afname van 1% vergeleken met 2018. Onderaan de streep werd een nettowinst geboekt van €267 mln (€2,42 per aandeel). Dat is een daling van 3% ten opzichte van een jaar eerder. De resultaten vielen lager uit dan de gemiddelde verwachting onder analisten. Ondanks de afname van de winstgevendheid verhoogde Aalberts het dividend van €0,75 naar €0,80 per aandeel.

Naast de tegenvallende cijfers waren er ook een aantal lichtpuntjes. Drie van de vier divisies wisten namelijk een omzetgroei te realiseren, gestuwd door twee overnames (Precision Plating Company en Applied Process). De divisie Industrial Technology (+6,0%) liet de grootste omzetstijging zien. Aalberts verwacht de komende jaren verder te profiteren van de samenwerking met ASML binnen deze divisie. In korte tijd groeide de totale omzet gerelateerd aan de semicon-industrie al van 2% naar 7% en dat zal volgens het management kunnen verdubbelen in 2020-2021.

Advies voor Aalberts omlaag

Mijn taxatie van de winst per aandeel voor 2020 komt uit op €2,50, een stijging van 3,3% ten opzichte van 2019 (€2,42). Uitgaande van die taxatie komt de koers-winstverhouding bij een beurskoers van €32,84 uit op 13. Dit is een aantrekkelijke waardering, toch is enige voorzichtigheid gepast nu de autonome groei is uitgebleven. In de tweede helft was er zelfs sprake van krimp. Dit kan mogelijk een vervolg krijgen in 2020. Ik verlaag daarom het advies van ‘kopen’ naar ‘houden’.