Alfen heeft de markt mee

Laadpalenfabrikant Alfen heeft een mooi jaar achter de rug en ligt goed op schema om haar eerder afgegeven doelstellingen te halen: een gemiddelde omzetgroei van 40% per jaar en een ebitda-marge van 15-20%. Alfen wist het afgelopen jaar opnieuw te profiteren van gunstige marktomstandigheden voor laadpalen voor elektrische auto’s en zogenoemde smart grid-toepassingen (systemen die vraag van en aanbod aan elektriciteit in balans brengen door overtollige stroom uit bijvoorbeeld zonne-energie te geleiden naar plekken waar er behoefte aan is).

De omzet kwam uit op €143,2 mln, een toename van 41% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Het aangepaste operationele resultaat (ebitda) verviervoudigde van €3,6 mln in 2018 naar €14,5 mln in 2019. Hierdoor liep de ebitdamarge op van 3,6 naar 10,1%. Onder de streep boekte het bedrijf een nettowinst van €6,2 mln (€0,31 per aandeel), een jaar eerder maakte Alfen nog een nettowinst van €800.000.

De cijfers waren beter dan de gemiddelde verwachting onder analisten. Die waren uitgegaan van een operationeel resultaat (ebitda) van €12 mln en een nettowinst van €4,9 mln. Beleggers reageerden enthousiast en zetten het aandeel gedurende de handelsdag 1,5% hoger.

Alfen hield vast aan haar doelstellingen en liet weten voor 2020 een omzet te verwachten tussen de €180 mln en €200 mln. Die prognose wordt ondersteund door een toenemende vraag, mogelijkheden voor cross-selling en de focus van Alfen om in het  buitenland marktaandeel te winnen.

Advies Alfen

Dankzij de mooie cijfers verhoog ik mijn taxatie van de winst per aandeel voor 2020 van €0,25 naar €0,35. Uitgaande van die taxatie komt de koers-winstverhouding bij een aandelenkoers van €28,25 op 80. Dat is naar mijn mening extreem hoog voor een bedrijf dat eerder op een installatiebedrijf lijkt dan op een bedrijf met een unieke technologische toepassing. Uit de jaarverslagen van de afgelopen jaren kunnen we namelijk opmaken dat Alfen forse bedragen besteedt aan de inkoop van onderdelen. In 2019 gaf het bedrijf €86,8 mln uit aan materialen en €6,1 mln aan werkuitbesteding op een omzet van €143 mln.

Het ontbreken van een duidelijke toegevoegde waarde maakt het businessmodel gevoelig voor concurrentie. Ik herhaal daarom het verkoopadvies voor Alfen.