Chemiereus Linde staat er uitstekend voor

Voor de tweede keer dit jaar verhoogde Linde zijn winstverwachting. Het derde kwartaal van de producent van industriële gassen was zo goed (zie kader) dat de prognose voor de winst per aandeel voor 2019 werd aangescherpt van $6,95-7,18 tot $7,25-7,30.

Dat is opmerkelijk. Linde verwacht namelijk dat de winst per aandeel over het laatste kwartaal van dit jaar lager is dan die over het afgelopen kwartaal. Die kleine terugval is enerzijds het gevolg van een onhoudbaar hoge marge in de engineering-divisie en anderzijds van de wat verzwakkende groei van de wereldeconomie.

Belegging voor alle seizoenen

Niettemin klonk topman Steve Angel optimistisch tijdens de cijferpresentatie aan analisten. Volgens Angel is Linde een ‘belegging voor alle seizoenen’, dus ook als de groei van de wereldeconomie wat afzwakt. ‘In tijden van economische expansie investeren we en wanneer de groei afzwakt keren we cash aan aandeelhouders uit’, verklaarde hij.

Dit jaar heeft Linde 54% van de operationele cashflow aan aandeelhouders uitgekeerd in de vorm van dividend en inkoop van eigen aandelen. Zo’n 23% ging naar onderhoudsinvesteringen en nog eens 23% naar investeringen in nieuwe groeiprojecten.

Aandeleninkoop

De inkoop van eigen aandelen zal aanhouden. Begin dit jaar maakte Linde bekend voor $6 mrd aan eigen aandelen te willen inkopen. Dit jaar is er tot nu toe voor $1,9 mrd aan eigen aandelen ingeslagen, en naar mijn verwachting komt daar dit kwartaal voor nog eens $600-650 mln bij. Dan resteert nog $3,4 mrd in 2020.

Maar daar blijft het niet bij. De balans van Linde biedt ruimte aan extra aandeleninkoop gefinancierd met vreemd vermogen. De verhouding tussen nettoschuld (schuld minus cash) en ebitda bedraagt eind dit jaar naar mijn verwachting zo’n 1,4. Linde kan deze verhouding richting de 2 laten stijgen zonder dat de creditrating (‘A’) in gevaar komt. Daarmee kan het bedrijf eigen aandelen blijven inkopen. Dit jaar zal Linde waarschijnlijk $7,30 per aandeel verdienen. Volgend jaar kan de winst per aandeel groeien tot $8,30 door een omzetstijging van 3-5% en kostenbesparingen uit de fusie én inkoop van eigen aandelen.

Hoge koers van aandeel gerechtvaardigd

Hiermee komt de k/w van Linde voor dit jaar op 27,7 en voor 2020 op ruim 24. Dat is een fors hogere waardering, ook in vergelijking tot concurrent Air Liquide. Maar de cijfers en vooruitzichten rechtvaardigen zeker een houdadvies voor deze solide chemiereus.