Updates

Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Linde

Advies
houden
Aandelen Nederland

Randstad

Advies
houden
Aandelen Nederland

DSM

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Boskalis Westminster

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Avantium

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Novartis

Advies
houden
Aandelen Nederland

Prosus

Advies
kopen

Updates

Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Linde

Advies
houden
Aandelen Nederland

Randstad

Advies
houden
Aandelen Nederland

DSM

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Boskalis Westminster

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Avantium

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Novartis

Advies
houden
Aandelen Nederland

Prosus

Advies
kopen
Educatie Ivan SNURER, 13 nov 10:08

Hoe hoger de F-score, hoe beter het bedrijf

0 0 Leestijd ongeveer

De F-score meet de financiële gezondheid van bedrijven. Het model maakt gebruik van negen parameters, die terug te vinden zijn in het jaarverslag. Hoe hoger de F-score, hoe beter het bedrijf en de aandelenkoers in het komende jaar of twee zou moeten presteren.

De F-score is een fundamenteel raamwerk dat eind jaren negentig werd ontwikkeld door professor Joseph Piotroski. Destijds adjunct-hoogleraar financiële verslaggeving aan de Universiteit van Chicago. Echter, sinds oktober 2010 bekleedt hij als ‘full professor’ een leerstoel aan Stanford, Californië.

In het voorjaar van 2000 toonde Piotroski tijdens een workshop aan dat men niet over gespecialiseerde kennis moet beschikken om de zwakke punten van de balans te ontbloten. Het boekhoudkundig model dat hieraan ten grondslag lag, is inmiddels algemeen bekend als de F-score. Zodra een aandeel op meerdere punten slecht scoort, moet u het fonds mijden of uw stukken verkopen.

Fundamentele reden

Vooraleer we dieper ingaan op de werking ervan, de boekwaarde is de belangrijke parameter van de F-score. Piotroski zag dat het rendement van aandelen met een lage koers/boekwaarde veelvuldig te wensen overlaat. Vaak is het zo dat als aandelen goedkoop zijn, er ook een fundamentele reden voor is.

Dus besloot Piotroski ondergewaardeerde aandelen vanuit zijn vakgebied aan een rigoureuze test te onderwerpen. Het boekhoudkundige raamwerk neemt de maat op negen fundamentele punten. U kunt ze in een enkel jaarverslag terugvinden. Bij goed gevolg levert elk van de negen criteria een punt op. Het totaal van de puntentelling bepaalt de F-score.

De F-score is in zekere zin een drietrapsbeoordeling. De aandelen worden beoordeeld op hun winstgevendheid, 2) kapitaalstructuur en liquide middelen en 3) efficiënte bedrijfsvoering.

Stap voor stap

Eerst screent u op winstgevendheid:

  • Boekte de onderneming in de voorbije 12 maanden winst?
  • En is het resultaat beter dan vorig jaar?
  • Is de operationele kasstroom positief?
  • En is deze ook hoger dan de nettowinst?

Vervolgens legt u de kapitaalstructuur op het rooster:

  • Daalde of bleef het aantal uitstaande aandelen gelijk?
  • Daalde de schuldratio?
  • Verbeterde de ruime liquiditeit, meer gekend als de current ratio?

Tot slot evalueert u de bedrijfsvoering:

  • Is de brutowinstmarge gestegen (brutowinst/omzet)?
  • Steeg ook de omloopsnelheid (omzet/activa)?

Is het antwoord op al deze vragen ja, dan scoort het aandeel negen punten. Is het telkens neen, dan wordt nul. Aandelen (lees: bedrijven) die een zeven of meer scoren, zijn volgens Piotroski financieel gezond. Met andere woorden: ze beschikken over een sterke balans. Aandelen met een F-score van twee of lager, daarvan is de balans zwak. Dergelijke aandelen zijn in principe als belegging niet interessant, tenzij u ze wilt shorten.

F-score in de praktijk

De F-score van Piotroski is een waardevol hulpmiddel om onder kennelijk ondergewaardeerde aandelen de krenten uit de pap te halen. Het punt is wel dat u in de praktijk weinig aandelen tegenkomt met acht of negen punten. Ook aandelen met zeven punten zijn dun gezaaid. Vooral als er vooraf naar de boekwaarde wordt gekeken. Dat geldt ook voor schijnbaar overgewaardeerde aandelen met een slechte balans. Dat wil zeggen: een F-score van twee of lager en een extreem hoge koers/boekwaarde.

Twintig jaar na de introductie van de F-score werkt de waarde-strategie van Piotroski nog steeds verdienstelijk. De Amerikaanse beleggersvereniging AAII schaduwt sinds januari 1998 een zestigtal aandelenstrategieën. Uit die simulaties blijkt dat de F-score over de periode 1998-2018 behoorlijk goed presteerde. Het gemiddelde jaarrendement van 23% is net zo hoog als in de back-test van Piotroski over 1976-1999 en van allemaal een van de hoogste.

De F-score van alle AEX-aandelen

Omdat de F-scores van Amerikaanse noch van Europese aandelen niet voor het oprapen liggen, sluiten we in onderstaande tabel af met een diepteanalyse van de belangrijkste aandelen van de Nederlandse markt.

F-score

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €14,50 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!